2025年惠誉博华时事点评 — 商业银行2024年度业绩点评
结构融资
2025惠誉博华年度展望特辑 — 银行间信贷资产证券化展望
2024年信贷ABS市场规模进一步下滑，信贷ABS市场发行结构呈现新常态。国内乘用车零售市场竞争格局进一步演变，带动车贷ABS基础资产发生结构性变化，同时观察到基础资产特征亦有迁移迹象，预计2025年车贷ABS基础资产的逾期率水平可能面临一定上行压力，但绝对值仍将在较低水平运行。2024年个人贷款NPAS交易回收表现疲软， 2025年在宏观政策加持下，国内债务人财务状况有望逐步改善，且房地产市场信心将得到一定提升，预计个人信用类及房产抵押类NPAS回收表现将保持稳定。
2024年惠誉博华时事点评：资产证券化风险权重计量新规解析
《商业银行资本管理办法》已于2024年1月1日起正式实施，其中对资产证券化资本计量框架重新确定了三种计量ABS风险权重的方法，并引入了“简单，透明，可比”（STC）标准。惠誉博华针对外部评级法进行模拟测算，比较资本新规与原办法在风险权重计量上的差异，以及符合STC标准而带来的风险权重优惠。
透过RMBS看房贷提前还款
在楼市景气度不佳的背景下，国内个人住房贷款提前还款的主要驱动因素已发生转变。2023年一季度居民提前偿还房贷一度成为热潮，推动RMBS基础资产提前还款率跳涨，惠誉博华发布的银行间RMBS提前还款率CPR1指数在一季度末达到近五年来历史最高值14.45%。基础资产提前还款率的升高对RMBS将产生双面影响。
2023年惠誉博华时事点评—中国小微企业贷款特征与信用表现
2023年中国经济企稳回升，受益于疫情影响消退以及稳经济政策的持续推行和实施，小型企业和微型企业的经营状况有所回升。
中国绿色ABS追踪：2022-2023
2022年中国绿色ABS发行延续上一年度的强劲增长势头，发行规模创下新纪录。细分市场构成、基础资产类型及绿色领域覆盖的结构相较上一年度有所改变，体现出一些新的特征。
2023惠誉博华年度展望特辑 — 2023年银行间信贷资产证券化展望
2022年中国信贷资产证券化市场发行规模大幅下滑，但市场活力不减，市场构成变化显著。惠誉博华认为，在2023年中国经济徐缓复苏的预期下，居民失业率有望企稳、居民收入增速或将反弹，叠加处于历史低位的利率水平，住户部门整体偿债能力或将改善。
惠誉博华ABS 现金流分析工具操作演示
惠誉博华ABS 现金流分析工具是为中国资产证券化市场参与者提供一个协助分析ABS 基础资产信用质量、模拟特定情景假设下ABS 现金流情况的实用工具。此工具的适用情景是，基于动/静态池进行的信用质量分析，以及以ABS 典型交易结构为代表的现金流收支情况模拟。
金融机构
2025年惠誉博华时事点评 — 商业银行2024年度业绩点评
2024年社融口径下不良贷款核销规模达同比增加21%，助力商业银行不良率连续五季度下行至1.50%。商业银行净息差延续下行趋势，2024年均值降至1.52%，较2023年收窄17个基点，但降幅较前三季度趋缓。2024年商业银行总资产同比增速回落至4.8%，结束此前连续三年的双位数扩张周期。2024年商业银行资本水平有所提升，行业整体盈利修复有限推升外源性补充资本需求。
2025惠誉博华年度展望特辑 — 银行信用展望
2024年12月中央政治局会议指出，2025年将实施更加积极的财政政策与适度宽松的货币政策，首提加强“超常规”逆周期调节，以确保经济复苏的稳步推进。展望2025年，中国银行业年度信用预计整体保持稳定。国有银行作为中国金融业核心和支柱，对行业整体信用质量的稳定起到了重要支撑作用。股份制商业银行凭借多元化的业务结构、稳定的资产质量和相对充裕的流动性水平，将继续保持信用质量稳定。中国区域性银行（包括城市商业银行、农村商业银行）整体信用质量预计将保持大体稳定，但不同区域的机构之间将出现一定分化。
2023年惠誉博华时事点评：2023年全球系统重要性银行名单公布及中国G-SIBs总损失吸收能力缺口
中国“四大行”继续留驻2023年G-SIBs名单，交通银行首次入选；入选G-SIBs的银行需要在监管规定时间内满足相关TLAC要求。
2023年惠誉博华时事点评 — 中国银行业季度跟踪 - 息差承压拖累营收，资产质量渐趋稳健
2023年第二季度，银行信贷增速继续放缓。利息净收入增速放缓主要受息差拖累，宽信用政策下商业银行加大“以量补价”力度，2023年上半年商业银行加速扩表。商业银行资产质量指标保持稳定，行业整体拨备相对充足。宏观经济复苏提振顺周期行业资产质量表现，房地产贷款风险延缓暴露，按揭还款潮导致个人住房贷款负增长。银行内生资本补充相对疲弱，资本充足水平小幅下滑。二级资本债与永续债是银行外部资本补充的重要渠道，伴随下半年专项债额度继续释放及中小银行专项债集中发行，中小银行资本下行压力有望得到一定缓解。
2023年惠誉博华时事点评 — 息差压力有望缓和，行业不良此消彼长——中国银行业季度跟踪报告（2022至2023Q1）
惠誉博华认为，当前银行信贷资金的增长动能尚未稳固，未来充裕的信贷资金是否能够有效向实体经济需求转化仍有待观察。优化信贷结构及压降存款利率有助于缓解商业银行息差压力，一季度大量的信贷投放为商业银行全年营业收入增长奠定了良好的基础，预计2023年行业营业收入增速有望小幅回升。上市银行中，制造业和批发零售业不良率连续五年下降；而房地产业、租赁与商务服务业不良贷款率明显上升，个人住房贷款质量区域分化程度加剧。大型商业银行依旧践行稳健的资本规划路径，而部分中小区域银行资本的提质增量需持续稳步推进。
2023年汽车金融公司行业展望 – 行业资产质量和资本水平将保持优异，内资汽车金融公司市场份额延续升势
惠誉博华预计，汽车金融公司的资产质量和资本充足率将继续保持在优异水平，融资结构有望改善。
由于过往政策刺激对汽车消费存在一定的透支影响，或将导致2023年乘用车销量增长不及前期，加之资产端收益率下行趋势延续，惠誉博华预计汽车金融公司2023年盈利表现将承受一定下行压力。
解读《商业银行资本管理办法（征求意见稿）》— 国情与国际标准并重，稳健与优化配置兼顾
惠誉博华认为，新规整体使得对公和零售资产产生了较为明显的资本节约效应，而房地产开发贷和金融债风险权重设置更为严格；“简单、透明、可比”规则（STC）在提升透明度的同时，也为资产证券化产品投资提供了一定的资本优势；通过三种权重计量方式要求商业银行对资产管理产品进行穿透化管理，对风险防控亦有益处。
市场参与者需要了解的: 交银金融租赁首次主体评级
交银租赁的长期主体评级与其机构支持评级级别一致，与母行交通银行股份有限公司（交通银行）的支持能力及意愿存在强关联性。由于交银租赁与母行战略协同性高并共享品牌，惠誉博华认定交银租赁为交通银行的核心子公司。惠誉博华预计，在压力情境下交银租赁获得资本实力雄厚的交通银行机构支持的可能性极高。惠誉博华授予交银租赁“aa-”个体实力评级，表明其个体信用质量很高。该评级反映了交银租赁的业务优势明显，风险偏好较低，且财务状况良好。
工商企业
2024年惠誉博华时事点评 — 生产强需求弱，经济再放缓 扩内需稳外贸，政策又发力
惠誉博华对外发布了《生产强需求弱，经济再放缓 扩内需稳外贸，政策又发力》评论，囿于有效需求不足，中国二季度经济增长压力有所加大，GDP同比增长4.7%，明显低于市场预期，且呈现出生产强、需求弱、外需旺、内需淡的增长特征。惠誉博华预计，为确保2024年经济增长目标完成，中央政府将加大宏观政策实施力度，围绕扩大内需、提振市场主体信心，加快推进针对性、组合性强的政策措施，推动经济加快增长。基于政府决心与宏观政策再度发力，惠誉博华维持对2024年中国经济增长4.8%的预测。
2024年惠誉博华时事点评 — 宏观数据超预期 微观感受仍显凉
惠誉博华对外发布了《宏观数据超预期 微观感受仍显凉》评论，2024年一季度，得益于稳增长政策显效、外需回暖，中国经济复苏提速。不过，名义GDP同比增速依旧明显低于实际GDP增速，反映内需不足问题仍然突出，宏观数据和微观感受之间温差显著。在大规模设备更新和消费品以旧换新推动下，以及中国人民银行出台的超预期优化住房金融政策支持下，中国经济复苏将持续向好。惠誉博华维持2024年中国GDP增长4.8%的预测。
2024年惠誉博华时事点评 — 供给不及预期、低碳经济高速发展助推“铜博士”身价走高
惠誉博华对外发布了《供给不及预期、低碳经济高速发展助推“铜博士”身价走高》热点评论，认为全球大宗商品或将开启新一轮景气周期。矿石产量收缩叠加中国冶炼节奏放缓加剧了市场对铜供给短缺的担忧，这是近期铜价涨势凌厉的核心动因。然而，终端需求保持旺盛方是2024年（或更长时间跨度内）铜价中枢上行的引擎。基本面的变化将导致中国铜企2024年盈利与财务灵活性表现分化加剧。
2023年惠誉博华信用梳理：惠誉博华中国工程建设行业信用梳理
惠誉博华选取了50家中国工程建设企业作为样本开展信用梳理，对其潜在独立信用状况与主体信用质量进行评估。
2023年惠誉博华时事点评 - 地方政府化债：多管齐下，长虑犹存
2023年7月政治局会议提出“要有效防范化解地方债务风险，制定实施一揽子化债方案”。10月以来，特殊再融资债券发行金额过万亿，各类化债工具多管齐下，短期内“遏增量、化存量”以及降低债务发行成本可有效缓解地方政府债务和利息支出压力，长期来看央地债务结构调整、经济持续发展、财政收入不断增长方是化债的决定性力量。惠誉博华认为，城投企业长期信用分析逻辑并未发生变化，其潜在信用质量仍是债务风险的决定要素。未来将有更多城投企业积极转型，盈利能力持续不及预期且杠杆高企的尾部企业仍存在较大信用风险。
2023惠誉博华年度展望特辑 — 沪深300指数工商企业2023年信用趋势前瞻
惠誉博华结合细分行业2023年景气度预判与企业EBITDA一致性预测、历史净债务变动等定量数据，对沪深300指数工商企业组合内各样本主体2023年信用趋势变动方向加以前瞻性划分，划分结果以红色、橙色、紫色、绿色标识显示。
惠誉博华2023年航运专题：景气繁荣后波澜不止
世界商品贸易供需格局、金融市场及地缘政治等因素均会影响航运业景气度；行业周期性及波动性彰明较著，呈现“牛短熊长”特征。
惠誉博华2023年汽车行业中期信用观察：k型分化显著，行业变革加速
中国汽车产业韧性较强，行业内各板块分化加大。
2023惠誉博华年度展望特辑—惠誉博华2023年宏观经济前瞻:沉舟侧畔千帆过 病树前头万木春
惠誉博华认为，工业生产增速低谷已过，在高技术、装备制造业、新能源等工业新动能引领下，2023年工业生产增速将明显加快，CPI存上行风险。
2023惠誉博华年度展望特辑—惠誉博华2023年城投企业信用展望：履霜坚冰至，前路在何方
2022年城投债融资规模整体下行，区域及主体间净融资额分化加剧。2023年城投债到期规模持续处于高位，城投企业相关融资政策将维持偏紧基调，但重点区域化债仍将得到有力支持。
2023年惠誉博华时事点评 — 山东：地方债务风险与区域银行施助空间探究
惠誉博华近期对外发布了山东地方债务研究报告《山东：地方债务风险与区域银行施助空间探究》，探讨分析了山东省区域经济、债务风险、城投企业融资问题及化债思路，并根据山东省金融资源状况，选择26家省内银行样本，对区域银行可承受的城投债务展期率及相关风险兜底能力进行压力测试及分析。
2023年惠誉博华时事点评 — 宏观经济中期展望：经济修复势头减缓 市场信心有待提升
随着前期积压需求集中释放，市场主体信心恢复缓慢，二季度中国经济修复势头放缓、力度减弱，分化复苏特征凸显。
“碳”路者: 中国钢铁行业 — 破立并举，履践致远
2021年中国煤炭生产节奏前抑后扬，四季度小规模重启澳煤通关以缓和因进口格局结构性变化带来的调剂压力。
“碳”路者: 中国新能源汽车制造行业—云程发轫，“新新”向荣
惠誉博华认为，中国新能源汽车行业已由政策驱动转向了市场驱动发展阶段。长期来看，补贴退坡及成本增加扰动不改新能源汽车市场驱动发展方向，但疫情反复、新能源金属价格持续上涨等因素将在短期内影响原材料成本以及关键零部件供应。
碳”路者: 中国煤炭开采行业 — 循序渐进，破旧立新
2021年，中国煤炭生产节奏前抑后扬，四季度小规模重启澳煤通关以缓和因进口格局结构性变化带来的调剂压力。惠誉博华认为，产量向晋陕蒙域内大型基地高度集中的理念与减碳路径下煤炭高效生产的发展目标不谋而合。
“碳”路者: 中国电力生产行业 — 顶层设计，逐日追风
压舱电量刚性需求与当前系统重要性使得中国火电装机于“十四五”期间存在1.5亿千瓦~1.8亿千瓦的增量空间。中国抽水蓄能电站规划增量五年翻一番，“十四五”期间核电核准面临提速。集中式新能源电站以基地发展为特色，装机向三北省区逐步聚集；分布式电站占比高是前四大光伏装机省份的共同特点，在政策推动下，分布式光伏将巩固并逐步强化其在新增装机中的地位。
惠誉博华2022年中期信用观察：煤炭采掘业
疫情反复与生产事故引发的区域性限产是决定煤价走势的关键不确定因素，但政府对当前煤价容忍度增加、俄乌战争引发全球煤炭供需关系紧张、进口煤存调剂空间仍有助于维持煤价高位运行预期。
惠誉博华2022年中期信用观察：收费高速公路
“十三五”期间，中国收费高速公路建设步入成熟稳定阶段，里程增速放缓。“十四五”伊始，在经济下行压力加大叠加疫情冲击的背景下，高速公路作为传统基础设施建设重要抓手将发挥其逆周期调节功能。
惠誉博华2022年中期信用观察：房地产开发
惠誉博华认为，为提振市场信心，监管层将出台更为广泛与实质的调控举措，若下半年疫情缓和，房地产行业销售有望在三季度筑底企稳，而投资修复进程将慢于销售。在行业下行压力下，预计2022年，房地产行业收入规模将首次出现负增长，盈利指标将持续下滑至合理区间，财务杠杆水平持续压降。
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中国在岸信用评级机构成立揭开惠誉亚太地区发展新篇章
惠誉博华信用评级有限公司在北京成立，标志着惠誉评级在亚太地区的业务运营迈上新台阶。惠誉博华拟为中国在岸债券市场提供服务，与惠誉评级的国际评级业务互为补充。