报告文章

银行间市场RMBS指数 2023年第1季度

惠誉博华 / 结构融资 / 中国 / Thu, 2023年05月25日

逾期表现仍处于历史高位:2022年起,RMBS逾期率指数持续波动上行,2023年一季度RMBS逾期率指数上涨趋势得以暂缓,整体表现相对稳定,但仍处于最近两年来的历史高位,本季度末,M2、M3逾期率分别为0.12%、0.06%。


CPR指数跳涨6个百分点:居民部门资产负债表呈现缩表迹象,另外,近期以银行理财为代表的投资收益普遍不及预期,居民投资收益难以覆盖房贷利息成本,在此背景下,大量居民选择将手中闲置资金用于提前偿还房贷,导致本季度CPR指数上涨至14.45%,较上季度末跳升六个百分点,为近五年历史最高值。国内大部分住房贷款采用浮动利率,随着市场利率走低,存量房贷的利率也将下调,但短期内居民普遍可获得的投资收益率与房贷利率之间的倒挂可能仍将存在,预计 CPR短期内或保持高位运行,提前还款率的升高将使得存量RMBS基础资产获得更高的保障,但基础资产余额的加速衰减将压缩交易的超额利差。


累计违约率翘尾:部分年度的累计违约率曲线尾部出现明显翘升,系尾部存续样本过少所致。


指数样本变动较小:本季度较上季度末无新增或退出样本,但随着基础资产池摊还,样本权重有细微变化,对指数基本无影响。

楼市出现回暖迹象


2023年一季度,随着疫情影响消退,宏观经济增长优于预期,在各地楼市支持政策催化下,此前积压的购房需求开始释放,楼市逐步呈现回暖趋势。70个大中城市中房价上涨城市数逐月增加,其中一线城市率先进入上涨区间,新建商品住宅及二手住宅销售价格指数本季度均实现环比正增长;二线城市新建商品住宅销售价格指数一季度保持环比正增长,二手住宅销售价格指数2月份开始实现环比正增长,但涨幅不及新建商品住宅;三线城市楼市复苏较慢,新建商品住宅销售价格指数及二手住宅销售价格指数分别于2、3月份呈现环比正增长。个人住房作为RMBS基础资产抵押物,其价格波动及流动性直接关系到基础资产违约后的回收水平及回收时间,楼市回暖将利好存量RMBS的信用质量。

楼市支持政策持续发力,但市场销售依然承压


一季度末以来,楼市政策环境持续宽松,房贷利率进一步下调。央行数据显示,根据去年出台的新发放首套房贷利率政策动态调整机制,截至2023年3月末,已有96个城市符合放宽首套房贷利率下限条件,其中83个城市下调了首套房贷利率下限,12个城市取消了首套房贷利率下限。今年3月,新发放个人住房贷款利率为4.14%,同比下降1.35个百分点,多地房贷利率降至4%以下。此外,更多城市将公积金贷款政策纳入调控手段,通过调高多子女家庭购置首套房贷款额度上限,释放刚性购房需求。楼市支持政策的持续发力,有利于楼市筑底,但部分购房者仍持观望态度,楼市销售依然承压。

附录1:指数编制方法


惠誉博华编制的银行间市场RMBS指数描述了自2014年12月起,银行间债券市场RMBS的基础资产整体表现,包括资产池逾期情况及提前偿还情况。
具体包括M2逾期率指数和M3逾期率指数。

  •     M2逾期率指数:度量了当期期末逾期天数在31至60天的资产占当期期末资产池的比例。
  •     M3逾期率指数:度量了当期期末逾期天数在61至90天的资产占当期期末资产池的比例。
  •     CPR指数:

                                                           
                       CPR=1-(1-当期提前偿还的本金/(当期期初资产池未偿本金余额-当期计划摊还本金))^12
编制指数时选取的样本为银行间债券市场以优先级证券尚未清偿完毕,且以银行发放的个人住房抵押贷款为基础资产的资产证券化交易。但若惠誉博华认为某交易的基础资产特征或受托报告数据披露口径与其余样本差异很大,或者惠誉博华认为该交易不具有市场代表性时,将不会选取该交易为指数样本。本期指数具体构成情况见附录2。
由于绝大部分交易的资产池在信托设立日并不包含违约资产,因此交易前期基础资产的逾期及违约回收水平波动较大且不具有代表性。在编制指数时,所有样本前3个月的资产表现将不会被使用。
指数将逐月计算,并以各样本交易月末的资产池未偿本金余额为权重。

 

附录2:2023年3月指数构成

 

 

相关研究


《惠誉博华银行间市场RMBS指数报告2022Q4》
《 2023年银行间信贷资产证券化展望》

 

 

分析师

梁   涛
+8610 5663 3810
tao.liang@fitchbohua.com

王  欢
+8610 5663 3812
huan.wang@fitchbohua.com

 

 

 

媒体联系人

李 林
+8610 5957 0964
jack.li@thefitchgroup.com

 

免责声明

本报告基于惠誉博华信用评级有限公司(以下简称“惠誉博华”)认为可信的公开信息或实地调研资料编制,但惠誉博华不对该等信息或资料的准确性及完整性作任何保证。本报告所载的意见、评估或预测仅反映惠誉博华于本报告发布日的判断和观点,在不同时期,惠誉博华可能发布与本报告观点或预测不一致的报告。本报告中的信息、意见、评估或预测仅供参考,本报告不构成对任何个人或机构推荐购买、持有或出售任何资产的投资建议;本报告不对市场价格的合理性、任何投资、贷款或证券的适当性(包括但不限于任何会计和/或监管方面的合规性或适当性)或任何投资、贷款或证券相关款项的免税性质或可征税性作出评论。个人或机构不应将本报告作为投资决策的因素。对依据或使用本报告所造成的一切后果及损失,惠誉博华及相关分析师均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为惠誉博华所有,未经书面许可,任何机构和个人不得以翻版、复制、发表、引用等任何形式侵犯惠誉博华版权。如征得惠誉博华同意进行引用、刊发的,需在允许的范围内使用,并注明出处为“惠誉博华信用评级有限公司”,且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。惠誉博华保留追究相关责任的权利。 惠誉博华对本免责声明条款具有修改和最终解释权。

下载报告

下载报告
 

谢谢。 您的下载链接将很快通过电子邮件发送给您。

请留下您的个人基本信息,阅读惠誉博华所有的研究报告。

 

感谢您。我们已将报告的链接发送至您的邮箱。