- 资产逾期率指数持续低位平稳：截至2019 年第四季度末，M2 逾期率指数与M3 逾期率指数分别为0.07%和0.03%，与上季度季末值保持一致。
- CPR 指数平均水平较上季度有所下降： CPR 指数第四季度平均水平略高于上季度，季末值为9.13%。
- 本期新增样本较多，3 家银行交易首次加入指数：截至第四季度末，本季度内共有19 个新增样本，无样本退出。在新增19 单交易中，中信银行占据6 席。浦发银行、南京银行与平安银行交易首次加入指数。新增样本表现与整体资产表现相似，样本变动对指数本身没有造成明显影响。
概览
指数构成变动
第四季度二、三线城市商品住宅销售价格增速放缓加剧
2019 年第四季度，一线城市新建商品住宅销售价格指数环比上涨0.87%，增速与上季度基本持平，二手住宅销售价格指数环比上涨0.62%，增速较上季度增长0.27 个百分点。二、三线城市新建商品住宅与二手住宅销售价格指数增速均较上季度明显回落，其中二线城市增速回落0.69 与0.55个百分点，三线城市增速回落0.38 与0.41 个百分点。
第四季度商品房销售面积增速下降明显
2019 年第四季度，商品房销售面积为5.24 亿平方米，同比增长0.07%，增速下降明显。2003 年“非典”期间，商品房销售面积受疫情影响呈现了较为明显的增速下降，考虑本次疫情导致春节假期延长叠加居民外出意愿减弱因素，预计一季度商品房销售额与销售面积同比将呈现负增长。
LPR 机制改革对RMBS 产品影响
根据中国人民银行文件规定，2020 年8 月31 日前银行存量房贷客户将完成利率转化工作。惠誉博华就此事走访多家银行，大部分相关机构负责人表示由于市场对降息存在一定预期，预计绝大部分存量客户将选择以LPR 为基准加点方式定价，届时存量RMBS 产品需特别关注证券端为固定利率或无明确利率转换安排的交易，详细分析可见惠誉博华特别报告《现有RMBS 将受存量浮动利率贷款定价基准转换影响》。
对于新发产品，未来RMBS 产品资产端将主要为LPR 定价机制，证券利率预计仍将追随其发行时的某个市场化收益率，在LPR 充分市场化的前提下，资产端和证券端利率将同步变动，进而消除RMBS 资产端和证券端利差受不同利率基准变化的影响。
疫情对存量RMBS 产品影响
中国人民银行、财政部、银保监会、证监会、外汇局等五部门发文，要求金融机构对部分特定人群在信贷政策上予以适当倾斜，灵活调整住房按揭等个人信贷还款安排。通常RMBS 产品地区和行业分散度较高，个别地区及行业的波动对于整体影响较为有限，同时部分人群的延期还款，使得逾期率存在短期升高可能，但违约率受到影响可能性较小。此外，预计金融机构将减少对逾期及违约贷款的上门催收，对于抵押物的处置及执行也将受到一定影响。
特别需要关注的是《九通2019 年第一期个人住房抵押贷款资产支持证券》，该产品抵押物主要集中在武汉地区，其初始占比为83.05%，且资产池加权平均账龄仅为2.40 年。预计短期内该产品资产池可能出现回款后滞或逾期率的较大幅度上升，长期需关注武汉地区未来房价走势。
附录一：指数编制方法
惠誉博华编制的银行间市场RMBS指数描述了自2014年12月起，银行间债券市场RMBS的基础资产整体表现，包括资产池逾期情况及提前偿还情况。
具体包括M2逾期率指数、M3逾期率指数和CPR指数。
- M2逾期率指数：度量了当期期末逾期天数在31至60天的资产占当期期末资产池的比例。
- M3逾期率指数：度量了当期期末逾期天数在61至90天的资产占当期期末资产池的比例。
- CPR指数：
CPR=1−(1−当期提前偿还的本金/(当期期初资产池未偿本金余额−当期计划摊还本金))12
编制指数时选取的样本为银行间债券市场以优先级证券尚未清偿完毕，且个人住房抵押贷款为基础资产的资产证券化交易。但若惠誉博华认为某交易的基础资产特征或受托报告数据披露口径与其余样本差异很大，或者惠誉博华认为该交易不具有市场代表性时，将不会选取该交易为指数样本。本期指数具体构成情况见附录二。
由于绝大部分交易的资产池在信托设立日并不包含违约资产，因此交易前期基础资产的逾期及违约回收水平波动较大且不具有代表性。在编制指数时，所有样本前3个月的资产表现将不会被使用。
指数将逐月计算，并以各样本交易月末的资产池未偿本金余额为权重。
附录二：指数构成
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