- 资产逾期率指数继续保持低位平稳：车贷ABS 的基础资产逾期率指数近两年始终保持在低位运行，M2 逾期率指数与M3 逾期率指数分别围绕0.08%和0.05%浮动。
- 样本构成变动较大，样本集中度较低：本季度内共涉及11 个变动样本，包括9 个新增样本及2 个退出样本。由于新增样本组与样本整体表现近似，且退出样本组的权重较低，因而样本变动对指数本身没有造成明显影响。2019 年四季度末，样本池中基础资产占比最大的发起机构为宝马汽车金融，为15.79%。
- 2018 年发行产品前期违约表现平稳，随着表现期增长累计违约率曲线中后期阶梯式上涨的现象将有所改善：2018 年发行的所有产品截至第12 期累积违约率为0.24%，与同表现期长度的其他发行年份平均水平保持一致。另外，该年度累计违约曲线尾部大部分由上半年发行的产品构成，其数量较少，且累计违约表现整体略逊于下半年发行的产品，因此2018 年累计违约率曲线在14 期以后呈现阶梯式上涨，但随着表现期增长该现象可能有所改善。2017 发行的交易累计违约率曲线末端迅速上涨，系表现期末样本多样性降低，曲线受单一交易影响所致，该交易优先级证券目前已兑付完毕。预计2017 年累计违约率曲线最终不会突破目前水平。
概览
指数构成变动
乘用车新车市场销量跌幅收窄，但受疫情影响短期仍不乐观
中国乘用车新车市场2019年全年完成销量2143.29万台，较上年下跌9.46%，其中第四季度完成销量619.74万台，同比下跌3.97%，跌幅连续两个季度收窄。但由于近期爆发的新型冠状病毒肺炎疫情，预计2020年上半年汽车生产及销售仍将受到抑制。中国乘用车新车销量自2018年7月起持续下滑，受销售压力影响，此后发放的汽车贷款信用质量可能承压。银行间市场2019年下半年起发行的车贷ABS交易基础资产主要由上述时期发放的贷款构成，惠誉博华将密切关注此类交易的资产表现。
多机构出台延期还款政策应对新型冠状病毒肺炎疫情影响
2019年12月以来，以武汉为中心，中国境内爆发新型冠状病毒肺炎疫情，为应对突发疫情，中央及各地方政府采延期复工等方式降低人口流动，抑制病毒传播。其中受疫情影响最为严重的湖北省，包括武汉市在内的多地均执行了不同程度的“封城”举措。此次疫情预计在短期内对全国多个行业和地区经济发展带来冲击，并对相关从业人员的就业及收入水平造成一定影响，进而削弱其近期的还款能力。
为缓解受疫情影响的个人客户还款压力，多家金融机构宣布有针对性地为个贷客户提供延期还款服务，表1展示了其中部分汽车金融机构的具体措施。这些措施在一定程度上将降低车贷ABS近期的回款现金流，但由于其适用的客户范围和允许的延期时间均有限，惠誉博华认为在证券化交易中通常设置的交叉互补机制下，存续车贷ABS的本息兑付受到影响很小。（本次疫情更多相关分析，请参见惠誉博华特别评论《新型冠状病毒对信贷资产支持证券的影响》。）
附录一：指数编制方法
惠誉博华编制的银行间市场车贷ABS指数描述了自2014年12月起，银行间债券市场车贷ABS的基础资产整体表现，包括资产池逾期情况及提前偿还情况情况。
具体包括M2逾期率指数、M3逾期率指数和CPR指数。
- M2逾期率指数：度量了当期期末逾期天数在31至60天的资产占当期期末资产池的比例。
- M3逾期率指数：度量了当期期末逾期天数在61至90天的资产占当期期末资产池的比例。
- CPR指数：
CPR=1−[1−当期提前偿还的本金/(当期期初资产池未偿本金余额−当期计划摊还本金)]12
编制指数时选取的样本为银行间债券市场优先级证券尚未清偿完毕，且以汽车贷款（包括信用卡汽车分期资产）为基础资产的资产证券化交易。但若惠誉博华认为某交易的基础资产特征或受托报告数据披露口径与其余样本差异很大，或者惠誉博华认为该交易不具有市场代表性时，将不会选取该交易为指数样本。本期指数具体构成情况见附录二。
由于绝大部分交易的资产池在信托设立日并不包含违约资产，因此交易前期基础资产的逾期及违约回收水平波动较大且不具有代表性。在编制指数时，所有样本前3个月的资产表现将不会被使用。
指数将逐月计算，并以各样本交易月末的资产池未偿本金余额为权重。
附录二：指数构成
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