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银行间市场车贷ABS指数 2021Q4

惠誉博华 / 结构融资 / 中国 / Wed, 2022年03月02日

逾期率持续低位平稳运行:本季度银行间车贷ABS逾期率指数持续低位运行,季末M2和M3逾期率分别为0.07%和0.05%,前者较上季度末下降1bp,后者则较上季度末上升1bp。
CPR本季度小幅上扬,全年高位运行:本季度CPR指数持续上扬,至季度末达到8.42%。2021年全年CPR维持在高位,年平均值达到2015年以来的最高水平7.73%。车贷提前偿还倾向提高,一方面可能源于经济下行阶段借款人主动减少持有利率较高的消费贷款,另一方面或许反映了房地产市场热度消退,居民新置业支出减少,导致居民流动性改善从而还款能力在客观上得到提高。
样本构成变动较大,但对指数影响有限:本季度新增14个样本,占季末资产余额的28.75%,退出12个样本,仅占上季度末资产余额的2.89%。新增样本同指数样本池整体差异较小,且退出样本权重很低,因此样本构成变动未对指数产生实质影响。
部分年份累计违约率曲线翘尾系单一样本所致:2018至2020年发行的交易累计违约率曲线尾部均只包含单一样本,且该样本累计违约率高于年度平均水平,因此上述年份累计违约率曲线尾部的表现不具有代表性。

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2022年银行间市场车贷ABS资产表现展望:稳定

惠誉博华对于2022年银行间市场车贷ABS的资产表现展望为稳定,详情请参见惠誉博华发布的《2021-2022 年银行间信贷资产证券化市场观察与展望》。


新能源乘用车销售带动新车销量增长,二手车交易增幅或收窄

2021年中国乘用车新车销量为2146.8万辆,年中受局部疫情反复及自然灾害的影响,市场景气程度较低,但1至4月的良好表现使得全年同比增长6.6%。2021年新能源车销售332.3万辆,较上年增长176.0%,同时月销售渗透率持续增长,至年末突破20%,年均渗透率则为15.5%。同期燃油车的销量为1758.5万辆,同比下跌4.2%,但跌幅较上年有明显收窄。在新能源车销量强势增长的带动下,2021年乘用车新车需求有所修复,然而受制于居民收入增速放缓、消费乏力,以及年初持续至今的芯片短缺,全年销量增幅较为有限。
2021年二手车交易量仍保持增长的态势,全年成交1758.5万辆,同比增长22.6%。二手乘用车市场的增长主要来源于上半年,各类车型的当月同比增速整体收窄,除SUV之外的各类二手乘用车12月当月交易量较上年同期均有下降。预计2022年下半年芯片短缺的情况有望得到缓解,部分二手车交易可能被新车销售所替代。

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车贷绿色ABS发行量看涨,部分交易资产池分散性略逊

随着新能源汽车销量的不断增长,新能源个人汽车贷款存量呈上升态势,而以这类贷款为基础资产的证券化交易根据目前的监管规定可以被划分为绿色金融产品。在基础资产存量逐渐扩大,市场对绿色金融产品偏好增强,以及监管机构给予支持和引导的背景下,2019年银行间市场开始出现以新能源汽车贷款为基础资产的车贷ABS交易,次年首单车贷绿色ABS交易成功发行,惠誉博华认为此类交易的发行在未来一段时间内将保持增长态势。
截至2022年1月末,银行间市场已发行5单车贷绿色ABS交易,单笔交易规模在1.3至20.0亿。现阶段新能源汽车贷款存量规模仍远低于燃油汽车贷款,可供发起机构筛选的范围相对有限,因而目前发行的车贷绿色ABS较同一发起机构的其他车贷ABS交易规模显著偏低,分散性相对有限。但比亚迪汽车金融凭借其母公司在新能源汽车领域的销售优势,积累了较多的新能源汽车贷款,因而其车贷绿色ABS基础资产分散性仍然与历史交易较为一致。

惠誉博华注意到,部分车贷绿色ABS交易的累计违约率增幅在近期有明显提升,但是其基础资产的主要特征并未显著偏离同一发起机构历史曾发行的其他车贷ABS交易。惠誉博华认为,除了基础资产的变迁外,资产池规模偏低、分散性下降也可能使违约率增长在短期内更为显著,因为单笔违约贷款的权重将增加。截至目前,银行间市场车贷绿色ABS的样本数和存续期仍然十分有限,新能源汽车贷款的实际偿还表现尚有待观察,惠誉博华将持续关注银行间市场车贷绿色ABS交易未来的表现。

附录1:指数编制方法


惠誉博华编制的银行间市场车贷ABS指数描述了自2014年12月起,银行间债券市场车贷ABS的基础资产整体表现,包括资产池逾期情况及提前偿还情况情况。
具体包括M2逾期率指数、M3逾期率指数和CPR指数。

  •     M2逾期率指数:度量了当期期末逾期天数在31至60天的资产占当期期末资产池的比例。
  •     M3逾期率指数:度量了当期期末逾期天数在61至90天的资产占当期期末资产池的比例。
  •     CPR指数:CPR=1-[1-当期提前偿还的本金/(当期期初资产池未偿本金余额-当期计划摊还本金)]^12


编制指数时选取的样本为银行间债券市场优先级证券尚未清偿完毕,且以汽车贷款(包括信用卡汽车分期资产)为基础资产的资产证券化交易。但若惠誉博华认为某交易的基础资产特征或受托报告数据披露口径与其余样本差异很大,或者惠誉博华认为该交易不具有市场代表性时,将不会选取该交易为指数样本。本期指数具体构成情况见附录2。
由于绝大部分交易的资产池在信托设立日并不包含违约资产,因此交易前期基础资产的逾期及违约回收水平波动较大且不具有代表性。在编制指数时,所有样本前3个月的资产表现将不会被使用。
指数将逐月计算,并以各样本交易月末的资产池未偿本金余额为权重。

附录2:2021年12月指数构成

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相关研究

《 2021-2022年银行间信贷资产证券化市场观察与展望》(2022年1月)

《惠誉博华银行间市场车贷ABS指数报告2021Q3》
 

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