2020年为有效缓解疫情对实体经济的冲击，中国经济政策上 总体采取宽货币、宽信用和宽财政的措施。惠誉博华预计 2021 年随着疫情得到进一步控制，经济复苏加快，货币政策将会以稳健作为基调，在此背景下银行业整体信贷资产增长或较 2020 年有所放缓，但资产收益率有一定上升空间。负债端方面，随着结构性存款压降的边际效应减弱，展望 2021 年商业银行的负债成本易升难降。
净利息收入测算结果表明，随着经济平稳复苏，2021 年商业银行盈利水平预计呈良好恢复趋势，但若疫情控制速度不尽理想，经济恢复脚步放缓，则部分银行或面临 净利息收入 负增长风险。
备注：本报告提及的上市银行统计口径为所有在 A 股上市的 37 家商业银行，包括 6 家国有大行、9 家股份行、22 家区域性银行（涵盖 13 家城商行及 9 家农商行）。
2021年中国宏观经济预计复苏加快
在过去的2020年中，新冠疫情对国内经济短期带来了较大的冲击，2020 年一季度 GDP 增速同比下滑 6.8%。但随着时间的推移，中国政府成功遏制住了境内的疫情，并为了缓解疫情所带来的经济影响，采取了一系列刺激措施。在各项成功政策的影响下，供给端逐步恢复，中国国内二三季度 GDP 同比增速回升至 3.2% 和 4.9%。虽然个别月份的数据略有波动，但是从结构上看，整体处于复苏状态。
2021年预计新冠疫苗将会在包括中国在内的多个国家和地区逐步完成接种，受此影响全球及中国经济将会逐步复苏。在基数效应和经济内生动能变化的作用下，预计中国经济上半年可能经历加速修复，下半年增速或将向正常区间回归。在此背景之下，惠誉博华认为2021年中国经济整体将维持较为平稳的恢复状态，预计全年经济增长保持在约8%水平。
2020年宽信用政策下信贷资金投放加大， 2021年增速或放缓
2020年初为了应对新冠疫情冲击所造成的经济影响，人民银行、银保监会、财政部等监管部门总体采取宽货币、宽信用和宽财政的措施。因此，短期大量信贷资金的投放，造成了2020年宏观杠杆率的进一步攀升，根据银保监会数据，2020年人民币贷款新增19.63万亿，同比增长2.8万亿。
2020年信贷资产的加速投放主要目的之一在于为疫情下企业保持充足的流动性，而非常态举措。此外，为实体经济企业适度降低融资成本也是应对疫情所采取的多项举措之一。随着中国经济跟随疫情的控制逐步恢复，上述非常态举措的实施力度或将减弱。
结合近期监管对2021年宏观经济政策所释放出的信号，惠誉博华认为2021年的宏观经济政策整体以稳健为基调，强调政策实施的灵活精准、合理适度，并且平衡经济恢复及风险防范的关系。在此情况下，2021年宏观杠杆率整体趋势将向疫情前水平靠拢，商业银行贷款资产增长速度也将有所下降。此外，从数据角度看，目前银行贷款利率水平自2020年来持续处于低点，惠誉博华预计随着实体经济商业活动恢复，企业利润水平回归，现金流动加速，银行信贷资产收益率未来亦有一定的上升空间。
结构性存款压降带来的影响接近尾声，2021年银行负债成本易升难降
2020年以来，商业银行的结构性存款余额受到压降。高息揽存一直是商业银行争夺存款的重要手段，而推动银行负债成本下行一直是监管部门的重要目标之一。结构性存款以其高收益特征，一直是众多商业银行吸收存款的重要手段。但随着监管部门对于银行结构性存款的规范治理，银行负债端的结构性存款比例有所下降。
结构性存款的压降，使得商业银行寻求以一般存款来对被压降的结构性存款进行替代，从而在压降初期一定程度上给部分商业银行的负债成本带来了缓解。从2020年三季度结构性存款占比的数据观察，其压降空间已经接近尾声，预计在2021年结构性存款对于负债端的整体影响应当减弱。
伴随着金融机构的结构性存款的持续压降，2020年下半年银行同业存单发行量急剧上升，且发行利率也处于上行趋势。同业存单发行“量价齐升”的现象，主要在于结构性存款的大规模压降使得部分商业银行，特别是存款吸收能力较弱的银行，流动性管理压力有所提高，进而通过发行同业存单以补充资金。由于发行的同业存单量较多，也抬高了发行成本。对比2020年整体环境，2021年预计整个负债端的成本易升难降。
上市银行贷款资产增长速度不一，国有大行和股份制银行受疫情影响较小
以在中国境内上市的银行作为样本分析，银行资产主要集中于对企业和个人的贷款资产。其中国有大行和股份制银行的贷款资产占比更高，以2020年三季度数据为例，该比例分别达到约57.21%和58.36%。相比之下，区域性银行的这一比例约为48.01%。
从公开披露数据观察，在中国境内上市的商业银行2018、2019以及2020三季度贷款资产同比增长分别达到14.77%、14.18%及13.11%。横向比较来看，国有大行与股份制银行的贷款资产增长率在过去的几年中一直保持在平稳水平，两组银行的2018与2019年的贷款资产同比增长率分别维持8.96%（国有大行2018年）、10.19%（国有大行2019年）及14.41%（股份制银行2018年）、14.06%（股份制银行2019年）水平。但与股份制银行不同的是，国有大行2020三季度贷款资产同比增速高于往年水平，达11.80%；而股份制银行则为13.46%，略低于往年水平。区域性银行的贷款资产在过去经历了相对高速的增长，2018及2019年的同比增长率达到20.95%及18.30%，而2020三季度的同比增速则下降至14.03%。结合数据，惠誉博华认为，在过去的2020年，疫情一定程度上给商业银行的贷款资产投放速度造成了影响。但影响的程度对不同银行不尽相同，区域性银行贷款资产投放速度放缓较大，股份制银行则受到的冲击相对较小，而国有大行的贷款资产逆势增长。
2020年在宽信用政策下，银行同业资产经历了较大增长，并在资产负债表中的比重有所提升。惠誉博华预计2021年宏观信用政策相对2020年将会略有收紧，同业资产在各商业银行资产负债表中的比重将会有适当的下降。
国有大行负债端存款比例较高，股份制银行和区域性银行近期同业负债增速较快
存款及同业负债为商业银行负债端的两个主要项目。在境内上市的商业银行中，国有大行的存款占比较高，在2020年三季度为84.93%。股份制银行及区域性银行的存款比重则相对更低，分别为67.53%及70.48%。值得注意的是，在股份制银行样本组中，各银行之间的存款占比也存在较大分化。部分股份制银行，如招商银行、光大银行，存款比例与国有大行水平更为接近，反应了其较强的存款吸收能力，而其他小部分股份制银行的存款比例则相对偏低。
如果进行横向比较，不难发现在过去的2018年及2019年期间，存款经历了由国有大行向区域性银行及股份制银行转移的趋势。但这一趋势在2020年中被打破，国有大行吸收存款速度经历加速，而区域性银行吸收存款的速度则遇到放缓压力。惠誉博华认为，由于监管持续推动结构性存款压降，减少高息揽储，预计未来部分银行在存款吸收方面还将持续遭受压力。
受2020年流动性宽松的影响，上市银行的同业负债在2020年皆经历了不同程度的增长变化，其中股份制银行的同业负债增速变化最为明显，2020三季度同比增长达14.76%，而对比2019年同业负债增长率仅为0.16%。同样区域性银行在2018及2019年同业负债均呈现下降趋势，增长率分别为-23.01%及-13.37%，而2020年三季度增长率则提升至7.00%。需要指出的是，2020年结构性存款的压降给部分商业银行的流动性管理带来了压力，而存款吸收能力较强的银行则可以不必过多依赖同业资金稳定负债端影响，如前文中提及的招商银行、光大银行的同业负债增长皆处于股份制银行组中低位水平。惠誉博华预计在2021年，部分银行若持续在寻找稳定存款来源方面面临困境，则会继续依赖同业负债进行融资，进而不同银行之间的负债端结构分化将会有加大的可能性。
上市银行2021年信贷资产收益率有望回升，带动净利息收入恢复
2020年为了对抗疫情所带来的影响，实现“保就业、稳增长”的目标，中国政府提出将适时引导金融机构通过降低利率、减免服务费等多种形式对实体企业进行合理让利，全年实现1.5万亿元让利规模。这一举措，加上疫情本身来的经济增长放缓，给商业银行2020年净利息收入增长带来了压力。随着2020年下半年的疫情得到控制和中国经济活动的逐渐复苏，银行的经营情况相应开始改善。但结合上市银行2020年三季度披露数据观察，惠誉博华预计商业银行2020年全年的净利息收入增长将会较往年受到一定冲击。
2021年经济将整体保持恢复势头，具体结合近期监管政策基调，惠誉博华预计2021年银行资产收益率相较2020年将有部分上行，商业银行的资产及负债增长相较于2020年会适度放缓。
为更好地预测商业银行未来收益状况，惠誉博华结合当前对于宏观经济情况、商业银行盈利能力变化等因素的研判，在基于合理假设的基础上，测算了上市银行2020年及2021年净利息收入增长情况。并且在2021年测算结果的基础上，增加了敏感性分析，考察不同场景下，上市银行净利息收入增长变化情况。
惠誉博华对于中国境内上市的商业银行，按照“国有大型银行”、“股份制银行”、“区域性银行”分组进行分别测算。结果显示，中国上市商业银行2020年净利息收入增长率将有所放缓，其中国有大型银行组的净利息收入增长率为3.32%，而股份制银行组和区域性银行组的这一结果分别为6.25%及5.32%。
针对2021年预测的敏感性分析结果表明：
- 基准情景之下，2021年中国经济逐步向疫情前水平恢复，疫情在2021年中或有反复，但整体得到有效的控制。随着经济的持续恢复，预计政策上将逐步退出宽货币、宽信用方向，转而采取更稳健的货币政策。此情景下，预计2021年国有大型银行组、股份制银行组、区域性银行组的净息差基本维持2020年水平，净利息收入增长率分别为11.43%、12.67%和7.70%。
- 乐观情景下，若COVID-19疫苗普及后效果较好，疫情得到了很好的控制，经济复苏脚步超出预期，经济体内各参与方信心得到较大的恢复，为应对疫情所采取的逆周期政策加快退出速度，商业银行的净利息收入增长率预计相较于2020年会有大幅度的提升，加快向疫情前水平靠拢。此情景下，预计2021年国有大型银行组、股份制银行组、区域性银行组的净息差有适度改善，净利息收入增长率分别为13.22%、14.35%、8.96%。
- 悲观情景下，若疫情控制速度不尽理想，经济恢复速度放缓，为了应对疫情对经济恶化可能带来的持续影响，宏观政策上或继续2020年的部分宽信用举措。此情景下，预计2021年国有大型银行组、股份制银行组、区域性银行组的净息差缩窄，净利息收入增长率分别为3.13%、6.31%、-2.83%。
总结与展望
2020年，由于经济政策上总体采取宽货币、宽信用和宽财政的措施，导致短期大量的信贷资金投放，造成银行资产的较高增长，宏观杠杆率的进一步攀升。惠誉博华认为，随着疫情逐步得到良好的控制和经济的持续恢复，2021年宏观政策将重点集中于适度放缓社会杠杆率的上升，并调整2020年的宽信用政策。受此影响，预计2021年商业银行的资产及负债增长相较于2020年会适度放缓，但资产收益率将会有所上升。
基于上述假设，针对中国境内上市的商业银行收入测算结果显示，上市商业银行2020年净利息收入增长率较2019年将有所放缓。展望2021年，若疫情整体持续得到控制，政策上将采取更稳健的货币政策。此情景下，预计2021年上市商业银行的净利息收入增长率将会较2020年有较大好转。如果疫情的控制和经济的复苏超越预期，则2021年商业银行的净利息收入增长将进一步加快向疫情前水平恢复。惠誉博华将持续关注中国经济复苏进程及宏观经济政策的走势，以评估其对中国商业银行盈利状况的影响。
附录：
上市银行净利息收入测算及敏感性分析相关说明
为保证测试结果更贴近实际情况，我们在敏感性分析中加入了三个情景即乐观、基准和悲观，分别表示惠誉博华判断在高于预期、基于预期、低于预期情景下的结果，并对一些必要的数据根据近年来趋势做出假设：
- 敏感性分析假设生息资产增长、付息负债增长、生息资产收益率、付息负债成本、净息差会随场景切换而相应变动；
- 基准情景下， 2021年中国经济逐步恢复，疫情可能略有反复但总体趋势良好，宏观政策上将逐步摆脱之前应对疫情的逆周期举措影响。商业银行基本面将逐步好转，但受宏观货币政策影响，信贷增长速度会略有放缓；
- 乐观情景下，中国经济全面复苏，宽信用政策加速退出，市场经济活动活跃度增加，商业银行资产负债增长速度及收益率接近疫情前水平；
- 悲观情景下，中国经济再次恶化，货币政策上维持宽信用举措，商业银行资产负债增速回到2020年水平，净息差收窄；
注：上市银行净利息收入测算及敏感性分析主要为惠誉博华基于中国商业银行经营现状，并结合中国宏观经济走势设计，所有测算结果均基于截至2020年三季度末的宏观数据及上市银行公开披露报告得出，与惠誉博华银行评级标准中的压力测试内容无关。
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