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供需短期失衡引燃煤价高景气行情

惠誉博华 / 企业 / 中国 / Thu, 2021年06月24日

2021年3月以来,中国煤炭价格持续走高。截至6月23日,CCTD秦皇岛动力煤(Q5500)现货平仓价报950元/吨,京唐港炼焦煤(山西产)提库价报2,190元/吨,较年内低点分别上涨62.7%、36.9%。动力煤、炼焦煤期货呈贴水态势,合约近强远弱支持现货供不应求格局。

后疫情时代经济快速复苏叠加近期供应紧缩致使煤炭供需格局短期失衡。中国煤炭采掘业长期面临供给侧改革压力,“十三五”期间全国淘汰退出煤矿共计5,464处,涉及产能9.4亿吨,煤炭产量低速增长,供需大致平衡格局已然形成。在增量供给本已受限背景下,2021年二季度中国煤矿事故频发,恰逢建党百年关键政治时点临近,安全生产较保供意义更为重大,产区主动/被动停产与设备检修将驱使煤炭供给在短期内加速收缩。

2020年及2021年1~4月,中国实现煤炭进口3.0亿吨、0.9亿吨,同比分别增长1.5%、-28.8%。外交交恶诱发中方暂停澳煤进口与中澳战略经济对话,印度尼西亚取代澳大利亚跃居第一大煤炭进口来源国。尽管部分省份将放宽进口限制,但考虑到其他贸易伙伴难以挑战澳煤品质优势、印度尼西亚遭遇热带气旋煤炭产量不及预期且国内需求回暖,煤炭进口量难有大幅增长。

与供给紧缩形成鲜明对比的是持续复苏的需求。中国对疫情的有效控制使其成为最具增长动能的主要经济体。美国财政部三轮“刺激支票”、欧洲央行史无前例的量化宽松、疫苗注射普及所共同推动的商品消费提振为中国出口增长注入强劲动能。2021年5月,中国出口额累计同比增速高达43.9%。

境内外订单催生的生产提速叠加水电出力不及往年,中国耗煤大户火电部门2021年1~5月发电量同比增长16.0%,增速超越水电近12个百分点;火电设备利用小时数增幅亦优于同期水电,火、水电源间指标表现出现明显反转。惠誉博华认为,即使受电源结构与输配能力影响,2021年5月云南、广东的限电行动表明用电需求充沛,电煤消耗预期旺盛;重点电厂当月煤耗量达10,974万吨,处于近十年高位,而夏季用电高峰的到来将带动电煤需求进一步走高。除电力外,重点下游钢铁、有色、建材、化工2021年5月主要产品生产累计增速分别达16.8%、10.0%、19.2%、20.0%,两年增速均值超过或仅略低于2019年同期水平。当前基建、地产投资对钢铁、水泥生产形成支撑,同时国际油价重返70美元/桶将为煤化工创造更大空间,短期内煤炭下游需求旺盛高度确定。

2021年5月,国有重点煤矿库存1,575.8万吨、重点电厂库存可用天数16天,存量处于近五年低位;CCTD主流港口煤炭库存6,576.8万吨,存量处于近五年高位。贸易商囤积居奇与下游观望引发产业链库存于港口形成累积。但随着“五部委” 1港口调研推进与旺季到来电厂补库意愿增强,煤炭库存将由港口堆场向下游疏导。

尽管产业链间库存流动与中央政府就大宗商品保供稳价的部署可能使得煤炭价格经历波动,但供需失衡的基本面仍是推动煤价高涨的决定性力量。长协合同减弱了电厂对高煤价的风险暴露,钢铁、水泥产品市场表现坚挺,对原料价格上涨容忍度较强,下游尚未形成一致性的价格压制共识亦是维持煤价走高的重要原因。惠誉博华认为,本轮煤价高景气将延续直至7月产区供给回归常态、供需缺口逐渐弥合,期间煤炭采掘主体仍可享受高涨行情带来的利润红利。

1 交通运输部,市场监督管理总局,发展和改革委员会,生态环境部,应急管理部

除另有注明,本文数据源自Wind

 

分析师

唐大千 Daqian Darius Tang CPA CFA
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