2022年，中国经济走势一波三折，GDP增速在40 多年来首次低于全球平均水平。惠誉博华认为，工业生产增速低谷已过，在高技术、装备制造业、新能源等工业新动能引领下，2023年工业生产增速将明显加快，CPI存上行风险。在政策刺激、疫情淡出、部分超额储蓄有望转化为消费以及低基数效应等多重利好刺激下，消费将成为2023年中国经济增长的主要引擎。稳增长对基建投资的依赖程度将有所降低，基建投资尽管将保持较快增长，但是增速大概率出现一定回落。基建投资放缓、出口承压将对制造业投资形成一定拖累，制造业投资增速亦可能放缓。经济复苏下，力度空前的稳地产政策措施得以更好发挥积极效应，预计年中时分房地产市场有望触底企稳，销售走出弱反弹，房地产投资相应受益。在全球经济放缓，外需持续转弱背景下，中国出口承压，2023年预计录得低个位数负增长，净出口对经济增长的贡献可能转负。
总体而言，2023年中国经济将呈现“内需亮眼、外需暗淡”格局，消费将引领内需疾步复苏，出口有待政策扶持，预计全年GDP增速将回升至5.0%。
中国经济2022年走势一波三折，2023年将快步复苏
2022年，面对世界变局加快演变、新冠疫情冲击等多重考验，中国GDP达到121.0万亿元，按不变价格计算，比上年增长3.0%。按年平均汇率折算，中国GDP总量约为18.0万亿美元，继续稳居世界第二。根据IMF预测，2022年中国经济增速在40多年来首次低于全球平均水平。
分季度来看，2022年中国经济走势可谓一波三折，一季度GDP同比增长4.8%，平稳开局；但3月份以来上海、吉林等地疫情超预期爆发叠加俄乌冲突等利空因素冲击，二季度增速骤降至0.4%；三季度GDP同比增速快速弹升至3.9%；四季度国内防疫政策转向，疫情迅速达峰，社会生产生活受到拖累，GDP增速再度回落至2.9%。
2022年底中央经济工作会议强调，要突出做好稳增长、稳就业、稳物价工作，有效防范化解重大风险，推动经济运行整体好转。惠誉博华认为，得益于防疫政策转向、稳增长政策衔尾相随带来的合力效应显现，加之低基数效应，2023年中国经济将再度重启、快步复苏，预计全年GDP增速将回升至5.0%。
近期随着各地疫情高峰过去，生活中的“烟火气”正在迅速回归，生产秩序逐步恢复常态，交通运输、文化旅游、餐饮住宿等领域疾步回暖。从各地“两会”情况看，31个省级行政区中，有29个将2023年经济增长预期目标设定为5%左右甚至更高。
2023年1月，中国官方制造业PMI为50.1%，比上月上升3.1个百分点，升至荣枯线以上，制造业景气水平明显回升。其中，新订单指数升至50.9%，高于上月7.0个百分点。PMI新订单通常是GDP增速的领先指标，表征经济体的内需，需求回暖一般意味着经济复苏的开始。同时，1月非制造业PMI为54.4%，比上月大幅上升12.8个百分点，高于荣枯线，非制造业景气水平触底回升。制造业和非制造业PMI联袂终结连续三个月的收缩趋势，助推综合PMI产出指数上升10.3个百分点至52.9%。三大指数均回升至扩张区间，反映中国企业生产经营状况边际改善、景气水平有所回升。但同时国家统计局亦指出，1月份反映市场需求不足的制造业和服务业企业仍然较多，市场需求不足仍是当前企业生产经营面临的首要问题，中国经济恢复发展基础需进一步巩固。
工业生产增速低谷已过，2023年快速回升可期
2022年，全国规模以上工业生产增加值较上年增长3.6%。分季度看，与GDP走势相仿，跌宕起伏，一、二、三、四季度增加值分别增长6.5%、0.7%、4.8%、2.7%。2022年12月，受新冠感染人数激增冲击，叠加出口持续走低、工业企业订单需求总体疲软影响，工业增加值同比仅增长1.3%，创下5月份以来的新低。
能源与民生消费品工业增加值稳健增长。在国际大宗商品价格高位运行、输入性通胀压力较大的背景下，保供稳价政策措施及时实施，能源、民生行业稳定生产。2022年，能源行业生产高位运行，其中煤炭开采和洗选业增加值同比增长7.9%，石油和天然气开采业增长5.6%，电力热力生产和供应业增长5.1%。民生消费品方面，食品制造业、酒饮料茶行业增加值分别增长2.3%、6.3%。
高技术、装备制造业增长强劲。2022年，高技术制造业引领作用增强，增加值较上年增长7.4%，对规模以上工业增长的贡献率达到32.4%，较上年提高3.8个百分点。装备制造业继续保持较快增长，增加值较上年提高5.6%，高于全部规模以上工业平均水平2.0个百分点。
近期，随着防疫政策转向、疫情过峰，以及稳经济一揽子政策和接续政策措施落地显效，各类型企业生产经营正逐步回稳。工业企业景气问卷调查显示，企业用工投资意愿有所恢复，2023年一季度用工预期指数环比上升0.9个百分点；投资预期指数环比上升0.5个百分点。惠誉博华预计2023年工业生产增速将明显加快，高技术、装备制造业、新能源等工业新动能还将继续发挥引领作用。
2022年CPI温和上涨、PPI涨幅回落，2023年CPI存上行风险
消费领域价格温和上涨。2022年，CPI上涨2.0%，涨幅较2021年扩大1.1个百分点。分季度看，一至四季度同比分别上涨1.1%、2.3%、2.6%、1.8%，涨幅呈先扬后抑走势。2022年，食品价格由2021年下降1.4%转为上涨2.8%，波动较大。此外，能源价格涨幅较高，能源价格上涨11.2%，涨幅比上年扩大2.9个百分点，占CPI总涨幅的四成。扣除食品和能源价格的核心CPI上涨0.9%，涨幅比2021年扩大0.1个百分点，走势平稳。
PPI大幅回落。2022年，PPI上涨4.1%，涨幅较上年回落4.0个百分点。分季度看，一至三季度同比分别上涨8.7%、6.8%、2.5%，四季度同比下降1.1%，涨幅逐季回落并在四季度转降。生产资料与生活资料价格涨幅差值缩小。2022年，生产资料价格上涨4.9%，涨幅比上年回落5.8个百分点；生活资料价格上涨1.5%，涨幅比上年扩大1.1个百分点。生产资料价格涨幅高于生活资料3.4个百分点，差值比上年缩小6.9个百分点，一定程度减轻了中下游行业面临的成本压力。
2023年，影响国内物价走势的不确定不稳定因素依然较多，不过物价上行风险明显高于下降风险。过去三年，为了应对新冠疫情对经济的冲击，国内货币政策持续偏宽松，财政政策亦相当积极，市场上淤积了颇为可观的流动性，广义货币供应（M2）连续高速增长，居民超额储蓄超预期大幅增长。若经济快步复苏，投资和消费潜力急剧释放，极有可能快速推高物价。惠誉博华也注意到，中国人民银行在最近两次货币政策执行报告中和年度金融数据发布会上皆提示了国内物价上行风险。
2022年消费受疫情严重扰动表现低迷，2023年消费将成为经济增长主要引擎
2022年，受疫情不断散点爆发影响，社会消费品零售总额比上年减少0.2%；其中，商品零售增长0.5%，餐饮收入下降6.3%。疫情多发频发对消费市场恢复扰动影响巨大。分季度看，一季度，市场销售在3月份疫情影响下同比增长3.3%；二季度，受上海等地疫情冲击，社会消费品零售总额同比下降4.6%；三季度，随着一系列促消费政策落地显效，市场主体加快复商复市，市场销售增速转正，同比增长3.5%；四季度，疫情反弹再次对消费市场造成严重冲击，社会消费品零售总额同比下降2.7%。
12月份市场销售降幅收窄，社会消费品零售总额同比下降1.8%，降幅比11月份收窄4.1个百分点。其中，商品零售额同比下降0.1%，降幅比11月份收窄5.5个百分点。受感染人数激增影响，药品消费增速跃升31.5个百分点至39.8%；居家生活和必需品采购拉动粮油食品、饮料消费增速分别上升6.6个百分点、11.7个百分点至10.5%、5.5%。受车购税减半政策退出前的抢购行为刺激，限额以上单位汽车类商品零售额增长4.6%，而11月份为下降4.2%。而以金银珠宝、化妆品为首的部分可选消费品跌幅进一步走阔，餐饮收入亦继续大幅下滑至14.1%。
居民收入增长与经济增长基本同步放缓。2022年，全国居民人均可支配收入36,883元，比上年名义增长5.0%；扣除价格因素，实际增长2.9%，略低于经济增速。消费支出实际增速略有回落。2022年，全国居民人均消费支出24,538元，名义增长1.8%；扣除价格因素，实际下降0.2%。基于2023年中国经济快步复苏预测，惠誉博华认为居民收入与消费支出会重返相对较快增长轨道。
2022年的消费低迷亦可从居民存贷款数据得到佐证。受疫情冲击与经济增速明显下滑拖累，居民收入增长乏力、预期转弱，预防性储蓄意愿增强；其次，疫情招致的消费场景缺失、消费半径缩短直接导致居民消费支出减少；此外，房地产行业低迷，居民持币观望，贷款买房行为严重缩减。综上，居民新增贷款持续下滑，新增存款超预期增加，新增净存款陡升。
2022年12月27日，中国人民银行调查统计司发布的调查报告显示，2022年第四季度，居民收入信心指数为44.4%，比上季下降2.1个百分点；倾向于“更多储蓄”的居民占61.8%，比上季增加3.7个百分点。
随着疫情防控措施大幅优化，稳增长政策以及消费刺激政策不断加码，2023年消费将持续回升，中国经济进入复苏阶段。与此同时，伴随着收入预期改善、消费场景恢复，居民也会将部分超额储蓄释放出来，陆续转化为消费与投资，这也将成为2023年消费回升的主要动力。
政策面，中央经济工作会议在部署今年经济工作时，将“着力扩大国内需求”放在第一条，并提出“要把恢复和扩大消费摆在优先位置”。在此背景下，各地方政府基本都将扩大内需尤其是促进消费列入2023年重点工作安排，江西、重庆、山东、安徽等地皆将扩大内需放在首要位置。而且，为促进消费市场加快恢复，近期多地陆续宣布发放新一轮消费券，覆盖汽车、餐饮、运动等诸多领域，力求释放消费活力与潜力。
目前来看，经济业已走出新冠病毒感染的扰动并迅速企稳。大中城市地铁客运量、拥堵指数的恢复显示“烟火气”正在回归。据国家统计局，1月份，服务业商务活动指数为54.0%，结束连续6个月回落走势，升至扩张区间，春节假日消费市场回暖，服务业景气水平大幅回升。在调查的21个行业中，有15个位于扩张区间，其中铁路运输、航空运输、邮政、货币金融服务、保险等行业商务活动指数位于60.0%以上高位景气区间；同时前期受疫情影响较大的零售、住宿、餐饮等行业商务活动指数均高于上月24.0个百分点以上，重返扩张区间，彰显居民消费意愿明显增强，市场活跃度回升。从需求看，新订单指数为51.6%，高于上月14.2个百分点，升至扩张区间，服务业恢复发展动能有所增强。从预期看，业务活动预期指数为64.3%，高于上月12.0个百分点，升至近期高点，企业预期向好。
惠誉博华认为，在政策刺激、疫情淡出、部分超额储蓄转化为消费以及低基数效应等多重利好刺激下，中国将重返“消费复苏 → 企业盈利回升 → 就业机会增加、员工收入提高 → 消费复苏”的正向循环，消费将成为2023年中国经济增长的主要引擎。
2022年失业率整体抬升，2023年需求逐步扩大将明显改善就业市场，但重点群体就业压力依然存在
2022年，受疫情冲击与经济增速明显下滑影响，失业率整体抬升。12月份，城镇调查失业率为5.5%，同比上升0.4个百分点。分年龄段看，12月主要就业年龄群体，即25-59岁人口的调查失业率为4.8%，较上年同期上升0.4个百分点；16-24岁人口青年调查失业率则从7月份19.9%的历史高点持续下行，12月回落至16.7%，就业压力有所缓解，但仍较上年同期升高2.4个百分点，同时显著高于美国、日本、韩国等经济体15-24岁人口失业率。
随着稳经济一揽子政策和接续措施落地显效，复工复产、复商复市得到推进，2023年就业需求将逐步扩大；疫情防控大幅优化调整后，住宿餐饮、旅游等接触性聚集性服务业恢复改善，有利于发挥服务业吸纳就业体量大的优势。
然而中国经济仍处恢复之中，稳就业仍需加力。重点群体的就业压力仍然很大，青年劳动力调查失业率依然高于主要经济体，且2023年高校毕业生规模将达到1,158万人，促进青年人口顺利从业就职仍需付出努力。同时，农民工就业也需要关注，当前外来农业户籍劳动力调查失业率依然偏高。此外，就业市场尚未完全恢复，部分行业以及中小微企业虽然在逐步恢复正常生产经营，但用工需求的恢复还需要一定的时间。
2022年基建投资发力有效对冲地产投资拖累，2023年固定资产投资将平稳增长
2022年，固定资产投资累计同比增长5.1%，增速较1-11月放缓0.2个百分点，但高于2021年全年0.2个百分点，基础设施项目建设加快推进，投资保持稳定增长，为扩大内需、稳增长提供了关键支撑。
基建投资：作为稳增长的重要抓手，基建投资再次提速。2022年基建投资（不含电力）同比增长9.4%，增速连续8个月加快，为自从2018年基建投资挥别两位数增长且持续下行趋势下，首次逆转连年下跌态势，且比上年大幅提高9.0个百分点；全口径基建投资同比增长11.5%。基建投资大幅提速有效对冲了房地产投资快速下行对经济的拖累，为稳增长真正发挥了“压舱石”作用。
分行业来看，2022年，在能源价格高企、需求旺盛背景下，能源投资增速高达19.3%；水利作为重要的基建领域之一具备社会效益强、吸纳投资大、拉动产业链长等特性，其增速达10.3%；交通运输投资在四季度明显提速，促使全年投资增速实现9.1%，低于整体基建增速。
基建投资大幅提速主要得益于政府落地落实积极性财政政策与准财政政策，以及金融政策协同配合发力。2022年主要用于基建投资的地方政府专项债券发行规模一举突破4万亿元（含专项债新增额度及前期结转额度），中央政府还通过三大政策性银行发放7,400多亿元政策性、开发性金融工具来解决地方重大基建项目资本金不足问题，并鼓励政策性银行用好当年新增的8,000亿元信贷额度，引导商业银行通过银团贷款等方式同步跟进重大项目配套融资。数据显示，2022年末，投向基础设施领域的中长期贷款余额同比增长13%，较各项贷款增速高1.9个百分点。
从先行指标看，2022年全国新开工项目计划总投资比上年增长20.2%，增速连续4个月超过20%。12月份，新入库的固定资产投资项目达到3.8万个，比11月份增长7.5%。从这些指标看，支撑2023年投资增长有比较好的基础。在经济快步复苏、房地产投资降幅有望显著收窄甚至同比回升至0%左右预期下，惠誉博华认为稳增长对基建投资的依赖程度将有所降低，同时考虑到地方政府债务率持续走高、偿债压力加大，继续超常举债投入基建投资亦有透支未来风险。因此，2003年基建投资尽管将保持较快增长，但是增速大概率出现回落。
制造业投资：强链补链和产业基础再造是驱动中国制造业投资的两条主线。现阶段制造业正处于新一轮爬坡过坎的关键时期，其在固定资产投资中地位愈发重要。2022年，制造业投资比上年增长9.1%，增速比全部固定资产投资高4.0个百分点。其中，电气机械和器材制造业投资增长42.6%，计算机、通信和其他电子设备制造业投资同比增长18.8%。高技术制造业投资快速增长，高技术服务业投资增势良好。2022年，高技术制造业和高技术服务业投资分别比上年增长22.2%和12.1%，分别高于固定资产投资增速17.1和7.0个百分点，有力推动高技术产业转型升级。
制造业投资快速增长，新增减税降费及退税缓税缓费政策功不可没。2022年全国新增减税降费及退税缓税缓费超4.2万亿元，其中制造业是受益最明显的行业，新增减税降费及退税缓税缓费近1.5万亿元，占比在35%左右，助力制造业投资稳步增长。
惠誉博华认为，2023年外需黯淡、中国出口承压加之基建投资增速可能放缓，将对制造业投资形成明显拖累。不过，强链补链、固链稳链等产业政策将继续驱动技术改造投资保持较高增速，将对制造业投资维持较快增长形成一定支撑。如前所述，1月份制造业PMI回升至50.1%，重返扩张区间，调查的21个行业中有18个高于上月，制造业景气水平较快回升。其中，高技术制造业、装备制造业PMI分别为52.5%、50.7%，高于上月5.1、4.7个百分点，景气水平改善。从市场需求看，高技术制造业、装备制造业新订单指数分别为55.6%、52.3%，高于上月11.2、10.3百分点，均升至扩张区间，行业市场需求有所回暖。
房地产投资：2022年，房地产投资自从有数据以来首次出现全年累计下滑，降幅达到10.0%，成为拖累固定资产投资的主要因素。在低基数效应下，12月份房地产投资同比下滑12.7%，降幅收窄7.1个百分点至，为近三个月来最高值。
土地市场同样低迷冷清。2022年土地购置面积、土地成交价款累计同比分别大跌53.4%、48.4%。12月，土地购置面积、土地成交价款继续呈现腰斩走势，同比分别下降51.6%、51.3%，不过环比分别回升56.1%、3.0%，有改善迹象。
受累于疫情冲击、收入下降，居民购房支付能力不济，叠加房企爆雷、烂尾问题引致购房信心不足，房地产销售持续下滑。2022年，商品房销售面积与金额同比分别下降24.3%、26.7%。12月份，商品房销售面积与金额同比分别下降31.5%、27.7%，环比各自上升44.8%、49.4%，大幅回升主要由低基数所致。
2022年，地产开发企业房屋新开工面积同比下降39.4%，其中，12月份房屋新开工面积同比下降44.3%，环比上升13.2%。全年房屋施工面积累计同比下降7.2%，主要受新开工面积已持续21个月时间缩水，以及部分楼盘停工所致。在楼盘保交付工作大力推进下，房屋竣工形势不断改善，2022年全国房屋竣工面积累计同比下降15.0%，较1-11月收窄4个百分点。叠加低基数效应，12月份商品房竣工面积同比降幅收窄13.7个百分点至6.6%。
房地产开发景气指数（简称“国房景气指数”）2022年以来一路走低，12月为94.4点，与11月持平，尽管维持在2016年2月以来的最低水平，但并未再创新低，可能预示房地产行业景气度已然触底，接下来有望逐步回暖。
在行业颓势不止背景下，2022年可谓房地产行业的“政策大年”，全国各地房地产市场调控政策累计出台超过1,120次，市场各种房贷利率调低，税费下降等政策不断颁布实施。
兔年伊始，支持房地产行业行动继续衔枚疾进。1月初，人民银行、银保监会发布《建立首套住房贷款利率政策动态调整机制》，允许评估期内新建商品住宅销售价格环比和同比连续三个月均下降的城市，阶段性放宽首套住房商业性个人住房贷款利率下限。1月29日，郑州率先下调个人房贷利率，并将首套房贷利率调整为3.8%。之后，包括珠海、福州、厦门、沈阳、长春等约20个城市纷纷调整利率下限。
此外，全国多省市紧锣密鼓召开“新春第一会”，部署全年经济发展工作。其中，“提振住房消费”成为多地扩内需的发力重点。截止到1月30日，上海、广东、江苏、辽宁、河南、云南、内蒙古7个省级行政区发布的政府工作“一号文件”中皆提出支持住房需求改善的相关内容。近期，各地“因城施策”，加快落实各类降成本措施，部分城市相继从放宽首套房认定标准、下调二套房的首付比例等方面，加大对改善型住房需求的信贷支持。
尽管边际放松房地产需求调控政策迭出，但在当前经济环境以及房价预期较弱市况下，市场修复无疑需要更长时间。目前市场成交端尚未明显回暖。中指研究发布数据显示，2023年1月，销售额排名前100位的房企销售总额为4,223亿元，同比下降31.7%，较上年同期降幅扩大8.6个百分点。销售低迷的主要原因是1月恰逢春节假期，且楼市活跃度尚未恢复。
惠誉博华认为，疫情淡出后，伴随着国内就业形势逐渐改善与居民收入增速提高，居民信心自然将逐步回暖，同时力度空前的稳地产政策措施将合力发挥积极效应，预计年中时分房地产市场有望触底企稳，销售走出弱反弹。然而，房地产投资难有较快增长，可能情景是同比降幅收窄，或增速至多在0附近。
全球经济增速放缓、外需转弱背景下，预计2023年中国出口持续承压
2022年下半年以来，外需迅速转弱，导致中国出口快速走低，拖累全年增速。以美元计价，2022年中国出口同比增长7.0%，低于2021年22.6个百分点；进口同比增长1.1%，低于2021年28.9个百分点，全年实现贸易顺差8,776亿美元，连续第二年创新高记录。最新数据显示，当前中国出口国际市场份额为14.7%，亦连续14年高居全球首位。
受外部需求收缩、国内疫情扰动叠加上年同期高基数效应等因素影响，12月份，中国出口同比下降9.9%，降幅较11月扩大1.2个百分点，增速连续两个月创2020年3月以来新低。进口同比下降7.5%，降幅收窄3.1个百分点，部分原因为进口商品价格走高所致。12月实现贸易顺差780.1亿美元，较11月小幅回升87.6亿美元，但顺差同比降幅从11月的-2.8%迅速走阔至-16.3%，对经济增长贡献度降低。出口订单指数通常要领先出口增速。1月份PMI新出口订单指数为46.1%，依旧在50%以下，预示着中国出口增速还将继续下行。
从需求来看，由于美联储、欧洲中央银行等主要经济体持续加息紧缩抑制通胀，海外经济体增长明显放慢，需求转弱趋势彰显。12月，美国制造业PMI进一步走低至46.2，连续两个月运行在收缩区域。1月份欧元区与日本制造业PMI分别录得48.8、48.9，欧元区PMI持续7个月运行在收缩区，显示海外终端需求下行压力较大。
分区域来看，12月对主要贸易对象的出口同比大多为负，其中对美国、欧盟的出口同比降幅较上年同期分别下降19.5%、17.5%，远低于总体出口水平；对日本出口降幅收窄2.3个百分点至3.3%；对东盟出口保持较好韧性，增速走阔至7.5%，较11月增加2.5个百分点，东盟已连续三年位居中国第一大贸易伙伴。
对美出口下降的一个重要原因是在美国“友岸外包”和“优先购买美国货”的政策驱动下，2022年9月份开始中美贸易额增速开始快速下降。对欧盟出口下滑，一方面是由于欧盟经济增速回落；另一方面是其货币兑美元大幅贬值所致。
分产品类别来看，机电产品、高新技术产品降幅继续走阔，分别为-13%、-26%，皆为2020年3月以来最低增速，印证海外需求大幅转弱。其中，集成电路、家用电器与手机等产品出口同比降幅均有所收窄，分别为-16%、-21%与-29%，但仍然显著弱于整体出口增速。汽车（包括底盘）出口同比涨幅尽管收敛，不过依旧高达91%之多。
进口方面，12月份，受部分国际大宗商品价格反弹影响，其进口量增速低于进口金额增速。原油进口量、进口金额同比分别增长4%、13%，大豆进口量、进口金额同比分别增长19%、30%。受价格走低影响，铁矿石进口量同比增长6%，而进口金额下降5%；天然气进口量同比下降12%，而进口金额下跌13%。集成电路进口量、进口金额同比分别大幅下滑26%、22%。
IMF认为，各国央行（尤其是发达国家央行）为抗击通胀采取的加息政策以及俄乌冲突这两个因素仍将继续拖累全球经济活动。IMF预计美国经济增长将自2022年的2.0%放缓至2023年的1.4%。欧元区的情况则更具挑战性，欧元区经济增长将自2022年的3.5%大幅下降至2023年的0.7%。主要经济体经济增速下行将对全球贸易产生严重拖累。惠誉博华认为，2023年在全球经济放缓，外需持续转弱背景下，中国出口承压，预计录得低个位数负增长，净出口对经济增长的贡献可能转负。
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