- 三季度中国资产证券化发行同比增长，信贷ABS占比连续两个季度环比下降：2021年第三季度全市场共计发行资产证券化产品616单，总发行金额8417.5亿元，较去年同期分别增长5.8%和12.8%。三季度发行的同比增速较前两个季度有所回落。从三种类型的发行规模占比情况看，企业ABS以57.5%仍占据首位，信贷ABS占比26.3%，ABN占比19.4%。前三季度总体呈现出信贷ABS占比持续下降，另两类占比相应上升的趋势。
- RMBS发行规模连续两个季度环比下降，车贷ABS全年发行或已主要分布于前三季度：三季度银行间市场共计发行信贷ABS产品46单，发行金额1940.7亿元，前三季度发行规模分布相对平均。RMBS和车贷ABS为绝对主要构成，RMBS发行金额1083.7亿元，占比超过50%，由于受到房地产行业政策收紧影响，年内发行规模呈现逐季环比下降。车贷ABS三季度发行金额为590.7亿元，同比增长47.3%，前三季度发行平稳且发行安排较往年更为密集，全年发行或较往年更多分布于前三季度。此外，NPAS三季度发行产品数量多于去年同期且与上季度持平，考虑到年末不良资产的处置需求，四季度发行大幅回落的可能性较小。
- 银行间市场ABN发行规模增长势头不减，供应链ABN重新领跑：三季度共发行ABN产品158单，发行金额为1634.8亿元，发行单数和金额同比和环比均保持增长。2021年第三季度，供应链、融资租赁、小微贷款和有限合伙份额为主要类型，其中供应链ABN重新成为季度占比第一的品种，发行金额362.5亿元；融资租赁ABN发行继续保持平稳，三季度发行246.9亿元；小微贷款和有限合伙份额占比分列三、四位，发行规模分别为236.0亿元和181.5亿元。
- 企业ABS发行继续保持较快增长，三季度供应链类ABS占比最高：三季度企业ABS产品发行单数和发行金额分别为412单和4842.0亿元，同比和环比均有所增长，发行规模占比连续两个季度上升，占比57.5%。供应链ABS三季度发行金额751.0亿元，发行规模最大，较上季度有所上升，但不及去年同期。其他主要产品涉及的基础资产类型主要为小微贷款、个人消费金融、应收账款、特定非金债权、融资租赁和CMBS。
市场发行情况
市场发行情况
- 三季度ABN交易活跃程度有所提升：三季度资产证券化二级市场总成交金额约为5003.3亿元，其中信贷ABS、ABN和企业ABS成交金额分别为1904.7亿元、1403.7亿元和1694.9亿元。三季度信贷ABS和企业ABS的成交金额环比恢复增长，信贷ABS的二级市场交易额达到历史最高水平，ABN成交金额继续保持年内环比上升。换手率方面，信贷ABS和企业ABS在前三季度基本处于稳定水平，而ABN的换手率年内持续走高。
存续信贷ABS增信水平变化情况
- 三季度信贷ABS市场整体增信水平良好：信贷ABS优先级证券整体获得的信用支持有所增加，存续证券表现均无异常波动，增信水平下降的情况仅出现在处于发行最初期且封包期利息不入池的产品或处于持续购买期的产品，相应证券的增信水平下降幅度轻微，预计短期内或持续购买期结束后将得到改善。
截至2021年10月底银行间市场信贷ABS存续证券增信水平及变化情况见附录。
市场动态
中国银保监会发布《关于资产支持计划和保险私募基金登记有关事项的通知》
2021年9月，银保监会发布了《关于资产支持计划和保险私募基金登记有关事项的通知》（简称《通知》），决定将保险资产支持计划由注册制改为登记制。《通知》规定保险资产管理机构发起设立资产支持计划，实行初次申报核准、后续产品登记。初次申报核准由银保监会依据相关规定办理，后续产品登记由中保保险资产登记交易系统有限公司依据监管规定和登记规则办理。
根据中国保险资产管理业协会发布的《2020-2021年保险资产管理业综合调研数据（保险资金运用专题）》，截至2020年末，参与调研保险公司涉及投资资产总计超过20万亿元，保险公司配置资产规模前三为债券、银行存款（含现金及流动性资产）和金融产品，其中金融产品占比14%，较上年下降近4个百分点。
根据金融产品具体配置结构（右图所示），集合资金信托计划和债权投资计划为主要配置对象，分别占比58%和37%，项目资产支持计划（即保险资产支持计划）仅占2%，据估算不超过一千亿元，对比同时期的交易所ABS、信贷ABS和ABN，规模分别超过26000亿元、15000亿元和8000亿元，保险资产支持计划的规模尚小。
银保监会相关负责人在针对《通知》的答记者问中表示，推进资产支持计划和保险私募基金登记制改革是大势所趋，从产品角度看，资管新规后，随着同类产品监管规则日趋统一，资产管理行业竞争日益激烈，产品发行效率成为决定机构竞争力的重要因素。惠誉博华认为，新规定的实施将会一定程度上提升保险资产支持计划产品的发行效率，有助于促进其市场规模逐步扩大。
特定类型资产证券化产品受到房地产开发企业主体信用变化的影响
据媒体报道，一单2020年私募发行的购房尾款资产支持专项计划产品（购房尾款ABS），于2021年11月初召开有控制权的证券持有人会议讨论展期方案，该方案在随后的会议中获得通过，展期期限为一年。该产品于2020年11月设立，原计划于2022年11月到期，交易的回售义务人为国内一家房地产开发企业。根据今年10月的回售登记结果，优先级证券全部进行回售，后因回售义务人未能全额筹集所需兑付本金，故此召集投资者协商展期。
国内当前存在一些特定类型的资产证券化产品，这些类型产品呈现资产分散度低，现金流来源单一，证券兑付完全或较大程度依赖于单一借款人或外部增信人的特点，导致分层结构设计为优先级证券带来的信用保护十分有限。典型的类型为供应链ABS，此外部分应收账款ABS、购房尾款ABS和CMBS等也存在类似特征。由于国内持续收紧的房地产政策，房地产开发企业的销售和融资状况受到明显影响，部分企业现金流紧张，信用状况发生明显恶化，故以此类企业作为核心还款来源的ABS也将受到冲击。惠誉博华认为，在房地产行业融资和信用状况得到普遍改善之前，特定类型ABS将继续暴露于房地产开发企业主体信用可能变化的风险之中。
附录：2021年10月底银行间市场信贷ABS存续证券CE值及变化情况
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