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COVID-19对汽车金融公司及车贷ABS的影响

惠誉博华 / 结构融资 / 中国 / Thu, 2020年04月02日

汽车金融行业短期内可能大幅承压,但长期仍具广阔发展空间

汽车金融行业主要为汽车购买者及经销商提供金融服务的特性决定了其发展与中国乘用车市场变化密切相关。从需求端看,在COVID-19疫情爆发的背景下,居民消费能力及意愿均受到一定影响,加之汽车线下销售门店关停导致消费场景的缺失,居民购车行为受到一定限制。从供给端看,在春节后复工复产延期的背景下,企业经营活动受到抑制,加之受疫情波及较重的湖北地区也是中国主要的汽车生产区,从而整体影响了汽车的生产。2020年1月和2月,中国乘用车新车销量同比均大幅下降,将在较大程度上导致短期内汽车消费贷款的需求下降,从而对汽车金融行业造成负面影响。

乘用车新车当月销量情况

另一方面,国家及部分地区已出台刺激汽车消费政策,加之油价下跌以及复工率提升将在一定程度上缓解上述下行压力。而长期来看,中国目前汽车保有量仍处于较低水平,2019年末不足2.1亿台,数据显示2018年中国人均汽车保有量不足200台,与发达国家存在明显差距。而与此同时,中国汽车驾驶人数持续增长,公路桥梁里程数也随着基础设施建设不断增加,汽车销售市场尚未达到饱和,汽车金融行业长期发展仍存在增长空间。

近期鼓励汽车消费政策汽车保有量与驾驶人数

惠誉博华认为,在疫情的影响下短期内汽车金融行业大幅承压,其复苏时间将取决于经济和社会生产活动秩序的恢复情况。长期看,由于汽车销售尚未饱和,汽车金融行业仍存在增长空间。

 

汽车金融公司短期内业绩及资产质量将面临压力

汽车金融公司的业务发展与汽车行业发展息息相关,疫情导致汽车销量下滑将直接影响汽车金融公司的业务投放量,从而对其业绩产生影响。此外,疫情在短期内对全国多个行业和地区经济发展带来冲击,并对相关从业人员的就业及收入水平造成一定影响,进而削弱其还款能力。为此,部分汽车金融公司在2月初曾宣布有针对性地为个人贷款客户提供延期还款等服务(详见附录一),以缓解受疫情影响的客户还款压力。但中国生产及经济秩序尚未完全恢复,部分收入不稳定的居民还款能力及意愿降低,将导致汽车金融公司逾期及不良贷款的增加,短期内资产质量下行压力较大。目前多数机构的宽限期已过,中国银行间市场车贷ABS数据显示,2020年2月末,存续车贷ABS样本1的基础资产M1逾期率已增长至2.06%,较2018年末与2019年末分别增长164%与142%。

另一方面,即使疫情对于汽车金融公司资产质量产生的负面影响在短期内无法消除,长期看汽车金融公司因持有车辆抵押权,使得汽车贷款较信用类贷款具有优先受偿的特性,以及汽车金融公司普遍具备充足的拨备水平使其仍能够有效缓冲受疫情的影响程度。中国银行业协会数据显示,截至2018年末,汽车金融公司行业平均不良贷款率0.3%,远低于银行业金融机构平均水平;拨备水平较好2

此外,较为多元化的融资渠道使得汽车金融公司能够在疫情爆发下仍保持充裕的流动性水平。除了银行授信、股东借款、同业拆借以及资产证券化以外,汽车金融公司还可以通过发行金融债券的方式获得长期资金,拓宽融资来源并提高负债稳定性。另外,现阶段中国人民银行采取了相对宽松的货币政策,逐步引导市场利率下行,而具有银行间同业拆借资质的汽车金融公司将直接受益于此。

汽车金融公司发行金融债券情况

 

压力测试结果显示头部汽车金融公司能承受一定规模的信贷风险爆发

为更好地反映中国汽车金融公司在信贷资产恶化的情况下的生存能力,惠誉博华设计了压力测试,测试对象包括发行过金融债券、披露2018年年报的9家汽车金融公司。根据测算,9家汽车金融公司2018年资产合计占全部汽车金融公司资产总额的60%以上,具有一定的代表性。压力测试通过标准为测试汽车金融公司受冲击后的拨备覆盖率大于100%,或因拨备不足扣减资本后的资本充足率大于8%。部分压力测试说明请见附录二。

压力测试结果

压力测试结果显示,在9家测试汽车金融公司中,有8家在两个压力情景下拨备覆盖率均超过100%,而剩余的1家汽车金融公司虽在两个压力情景下拨备覆盖率均未达到100%,但资本充足率仍超过8%,通过测试。

压力测试结果

惠誉博华认为,COVID-19疫情将对汽车金融公司业绩和资产质量等方面带来考验,但由于汽车金融公司保守的风险偏好以及充足的风险缓冲,疫情不会对其长期生存能力造成重大影响。此外,良好的压力测试结果显示,中国主要的头部汽车金融公司能够承受一定程度的信贷资产质量下行压力。

 

车贷ABS基础资产各项逾期指标均有恶化,多项指标达近5年来最差值

截至目前,银行间市场存续的车贷ABS交易均兑付正常,尚未公布风险事件,但此次COVID-19疫情对车贷ABS基础资产表现造成较大冲击。截至2020年2月末,存续车贷ABS样本的各项逾期指标均有恶化表现,其M1、M2逾期率及M1逾期转为M2逾期的转移率均达到近5年最差值。其中反映短期拖欠的M1逾期率从上年年末的0.85%增长至2月末的2.06%,总体涨幅超过140%。同时由M1逾期转为M2逾期的转移率也从过去两年14%增至27%,涨幅近一倍。

存续车贷ABS样本基础资产加权平均M1逾期率及转移率

由于短期逾期基数大,且催回难度较低,因此控制短期逾期及其转移率通常是金融机构在逾期贷款的管理中的首要目标。但近期存续车贷ABS基础资产的M1逾期率及转移率显著上涨,使得中长期逾期指标也迅速恶化。2月末存续车贷ABS样本的基础资产的M2逾期率飙升至0.35%,与上年末相比上涨近3倍。2月末M3逾期率略有升高,但由于其表现相对M2有一期滞后,因此将会在3月末体现出明显增长。

存续车贷ABS样本基础资产加权平均M2/M3逾期率

从存续的车贷ABS样本的近期逾期率涨幅分布看,各期限逾期率较上年末数据均有显著上涨,2月末有近70%的样本M1逾期率涨幅超过100%,而M2逾期率涨幅超过100%的样本占比则超过90%。由于表现期的滞后性,M3逾期率整体上涨尚未完全显露,但也有超过50%的样本该指标涨幅超过100%。

存续车贷ABS样本基础资产

本次疫情对车贷存续ABS交易基础资产逾期表现的影响仍在持续当中,各项短期逾期指标仍面临进一步上升的压力,而长期逾期指标受到的冲击则尚未完全显示。

 

车贷ABS基础资产早偿率降至近5年来最低水平,预计将继续低位运行

与逾期率相对应,存续车贷ABS样本的早偿倾向迅速弱化,2月末加权平均年化条件早偿率降至5年来最低水平2.26%。尽管历史数据反映春节过后往往是一年中早偿率最低的时段,但与以往不同的是,中国至今仍有相当一部分地区尚未完全复工,对相关行业的借款人收入水平及稳定性有严重影响,进而可能增强借款人对未来不确定性的预期,促使其保留现金减少非必要支出。预计直至疫情过后经济恢复期内,基础资产的早偿率将持续低位运行。

存续车贷ABS样本加权平均CPR

 

 

附录一:部分汽车金融公司支持个人贷款客户举措

部分汽车金融公司支持个人贷款客户举措

 

附录二:压力测试说明

惠誉博华压力测试数据主要来源于中国汽车金融公司公开数据。数据节点为2018年末。

压力情景中,假设初始不良贷款率为A%,则占比为B%的关注类贷款全部转为不良贷款后新的不良贷款率为(A+B)%;不良贷款率增加N倍后新的不良贷款率为(A×N)%。此外,假设LGD为100%。

压力测试主要为惠誉博华基于中国汽车金融公司经营情况设计,与惠誉博华评级标准中的压力测试内容无关。

 

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1 存续车贷ABS样本,指银行间市场截至2020年2月末优先级证券尚未兑付完毕,且在2019年末属于惠誉博华银行间市场车贷ABS指数样本的交易。

2 虽然监管未披露2018年数据,但2017年末中国汽车金融公司658.61%的拨备覆盖率(同期中国商业银行拨备覆盖率为181.42%)以及下文压力测试银行平均1615%的拨备覆盖率仍可在一定程度上说明行业拨备水平充足。

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