- 资产逾期率指数继续保持低位稳定：车贷ABS 的基础资产逾期率指数近两年始终保持在低位运行，M2 逾期率指数与M3 逾期率指数分别围绕0.08%和0.06%浮动。
- 样本构成变动较大，样本集中度较低：本季度内共涉及16 个变动样本，包括10 个新增样本及6 个退出样本。由于新增样本组与样本整体表现近似，且退出样本组的权重较低，因而样本变动对指数本身没有造成明显影响。
- 2017 年发行的交易累计违约率快速提升系存量交易减少所致：2017 发行的产品基础资产累计违约率上季度迅速上涨至0.86%。由于该年度发行的产品基本完成兑付，上一季度末仅存一个样本，且该样本累计违约率较高，导致曲线快速提升。但由于2017 年发行的存量交易即将全部结束，预计该年度的累计违约率曲线将维持在目前水平。
概览
指数构成变动
乘用车新车市场销量连续下滑
2019 年三季度，中国乘用车新车市场完成销量511.1 万台，同比下跌6.0%，在9 月传统销售旺季下跌趋势仍未见明显好转。中国乘用车新车市场销量同比自2018 年7 月起连续下滑，主机厂的销售压力可能传导至相应的汽车金融机构，未来新增汽车贷款信用质量或将承压。银行间市场2019 年下半年起发行的车贷ABS 交易基础资产主要由上述时期发放的贷款构成，惠誉博华将密切关注此类交易未来的逾期表现。
各级政府继续出台促进汽车消费的指导意见
2019 年8 月16 日发布的《国务院办公厅关于加快发展流通促进商业消费的意见》提出要释放汽车消费潜力，鼓励各地对新车，二手车及新能源汽车消费给与支持。
贵阳市交通管理局9 月发布《关于废止有关贵阳市小客车号牌管理相关公告的通告》，成为首个全面取消限购的城市。另外，广州和深圳在今年6 月分别宣布放宽限购，增加小汽车增量指标额度。在上述政策的鼓励下，为刺激汽车销量，未来可能有更多城市放宽或取消限购。
山东省在2019 年8 月发布的《关于大力拓展消费市场加快塑造内需驱动型经济新优势的意见》中提出将全面取消二手车限迁政策，促进汽车消费升级。目前全国已有多省部分或全面取消二手车限迁，此举有利于二手车市场的发展。成熟及透明的二手车流通体系将有助于降低证券化交易中车辆处置的残值风险。
监管规范银行与金融科技机构的合作类业务
2019 年10 月12 日北京市银保监局发布《关于规范银行与金融科技公司合作类业务及互联网保险业务的通知》，要求辖内银行严禁与以非法手段催收贷款的企业开展合作；严禁与以“大数据”为名窃取、滥用、非法买卖或泄露客户信息的企业开展合作。本次文件中虽然未提及，但根据监管实践汽车金融机构一般会参照商业银行执行监管要求。另外，根据人民银行2019 年规章制定工作计划，《个人金融信息（数据）保护试行办法》目前也正在制定当中。
预计未来金融科技面临的监管将日趋严格，短期内抑制零售贷款规模增长。一方面，金融机构与第三方机构合作展业的渠道将被压缩；另一方面，针对征信未覆盖的客户，金融机构采用第三方数据建模评估的业务模式可行性将大大降低。此外，自2018 年以来催收行业受到持续的整顿与规范，对外包催收依赖程度较高的中小型零售贷款机构运营压力持续上升。存量车贷ABS 交易目前尚未受到上述因素影响，但不排除未来合规压力导致资产表现恶化的可能性。
取消合格境外投资者（QFII/RQFII）投资额度限制
国家外汇管理局于2019 年9 月10 日公布取消合格境外机构投资者（QFII）和人民币合格境外机构投资者（RQFII）投资额度限制，未来相关法规中将明确不再对单家合格境外投资者的投资额度进行备案和审批。近年来中国车贷ABS 受到境外投资者较多关注，届时人民币合格境外投资者将能够更便捷的参与这类产品的申购以及在二级市场的交易。
附录一：指数编制方法
惠誉博华编制的银行间市场车贷ABS指数描述了自2014年12月起，银行间债券市场车贷ABS的基础资产整体表现，包括资产池逾期情况及提前偿还情况情况。
具体包括M2逾期率指数、M3逾期率指数和CPR指数。
- M2逾期率指数：度量了当期期末逾期天数在31至60天的资产占当期期末资产池的比例。
- M3逾期率指数：度量了当期期末逾期天数在61至90天的资产占当期期末资产池的比例。
- CPR指数：
CPR=1−[1−当期提前偿还的本金/(当期期初资产池未偿本金余额−当期计划摊还本金)]12
编制指数时选取的样本为银行间债券市场优先级证券尚未清偿完毕，且以汽车贷款（包括信用卡汽车分期资产）为基础资产的资产证券化交易。但若惠誉博华认为某交易的基础资产特征或受托报告数据披露口径与其余样本差异很大，或者惠誉博华认为该交易不具有市场代表性时，将不会选取该交易为指数样本。本期指数具体构成情况见附录二。
由于绝大部分交易的资产池在信托设立日并不包含违约资产，因此交易前期基础资产的逾期及违约回收水平波动较大且不具有代表性。在编制指数时，所有样本前3个月的资产表现将不会被使用。
指数将逐月计算，并以各样本交易月末的资产池未偿本金余额为权重。
附录二：指数构成
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