一、 市场发行情况1
- 资产证券化市场规模同比继续扩大，但增速有所放缓：2019年第二季度，全市场共计发行资产证券化产品349单，总发行额为5753.51亿元，同比分别增长81.77%和17.78%，单只产品发行额有所下降。市场规模增长趋势稳定，但从发行额来看，增速同比大幅下降。
- ABN发行规模占比进一步提升：从发行占比来看，2019年第二季度，企业ABS占市场总发行额的比重较去年同期基本稳定；信贷ABS发行占比下降明显；ABN继续保持高速增长的态势，发行占比已从2018年第二季度的5.23%大幅跃升至2019年第二季度的11.84%，其中融资租赁、收费受益权和保理融资类资产占比较高。
- RMBS发行额有所下滑，车贷ABS发行额增长明显：2019年第二季度共计发行信贷ABS产品46单，发行规模为2329.38亿元，同比分别增长27.78%和2.96%。从基础资产类型来看，RMBS依然占据主导地位，但占比较去年同期有所下降，为2017年下半年以来首次出现季度发行额同比下滑；车贷ABS和消费贷ABS相较去年同期发行额和发行占比均有所上升，特别是车贷ABS产品，发行额同比增速高达113.95%；CLO和不良贷款ABS发行规模较2018年第二季度均有所下降。
- 企业ABS发行规模增长平稳，保理融资占比增幅显著：2019年第二季度共发行企业ABS产品245单，发行额共计2367.22亿元，同比分别增长78.83%和15.87%，发行额同比增速有所回落。从基础资产类型来看，2019年第二季度，保理融资ABS占比仍然最高且较去年同期增幅显著，其发行规模保持高速增长，发行额超过700亿元。值得注意的是，CMBS、收费受益权ABS和PPP-ABS发行规模同比大幅上升，这或侧面反映了房地产行业和地方政府的融资需求。
二、二级市场交易情况
- 2019年第二季度，银行间二级市场ABS/ABN总成交量为1091.67亿元，其中信贷ABS和ABN成交量分别为638.29亿元和453.38亿元；相比去年同期，总成交量上涨了47.37%，其中信贷ABS和ABN的成交量同比增速分别为-0.93%和369.90%，ABN为主要增长驱动力量。
- 2019年第二季度，信贷ABS二级市场成交量与去年同期基本持平，但受季度平均余额增长较快影响，季度换手率较去年同期下降了3.53个百分点，整体市场交易仍不活跃。
- ABN的二级市场成交量自2018年以来一直保持平稳增长，且增速较快。2019年第二季度ABN季度换手率为19.58%，较2018年同期增长了7.88个百分点，换手率水平远高于同期信贷ABS，活跃度较高。
三、存续信贷ABS增信水平变化情况
市场整体增信水平变化情况良好，绝大部分优先级证券获得的内部信用支持有所加强。华驭系列产品的CE较上个季度基本持平，主要系其特有的偿付结构所致，符合预期。
从产品来看，受期限及过手摊还交易结构影响，消费贷ABS优先级证券整体增信水平上升幅度较大，优先级证券获得的信用保护水平有明显提高；RMBS优先级证券增信水平上升较为缓慢，呈平稳增长态势。
截至2019年7月底银行间市场信贷ABS存续证券增信水平及变化情况详见附录。
四、市场动态
循环资产型信用卡ABS成功发行
招商银行股份有限公司于今年4月成功发行和智2019年第一期个人消费贷款资产支持证券（以下简称“和智2019-1”），该产品基础资产为个人信用卡账户项下消费透支、消费分期、账单分期形成的应收账款，是银行间市场上首个循环资产型信用卡ABS。截至目前，500亿的注册额度中已完成约400亿的证券发行。
此前国内银行间市场上发行的信用卡分期ABS或个人消费贷款ABS，无论是否具有持续购买结构，其基础资产均只涉及非循环资产。在美国等发达ABS市场，主流的信用卡ABS采用的是“全账户”循环资产配合持续购买的结构。此次循环型信用卡ABS的成功发行拓展了我国ABS基础资产类型，特别是对于发起机构而言，标志着作为信用卡资产最重要组成部分的消费透支类资产亦可进行证券化。
值得注意的是，在和智2019-1发行前已有涉及循环资产ABS的制度先行。今年2月银行间市场交易商协会发布了《个人消费类贷款资产支持证券信息披露指引（2019版）》，此版本较试行版主要增加了循环资产的信息披露要求。在制度指导及首单突破之后，预计将有更多的银行发起此类产品。
银保监会优化资产支持计划发行程序
2019年6月，中国银行保险监督管理委员会发布通知，决定进一步优化资产支持计划发行程序，对保险资产管理机构首单资产支持计划之后发行的支持计划实行注册制管理。自此，保险资产管理机构发起设立支持计划同银行发起设立资产支持证券的程序类似，实行初次申报核准、后续产品注册的形式。
自2015年原保监会发布《资产支持计划业务管理暂行办法》以来，仅有十余单保险系资产支持计划发行，发行量远不及其他类型资产证券化产品。长期来看此次发行程序的简化有利于推进保险系ABS市场发展，但受当前保险公司业务布局及ABS市场竞争现状的影响，预计此举短期内对ABS市场整体格局影响不大。
中基协发布三类ABS尽职调查细则
2019年6月，中国证券投资基金业协会（以下简称“中基协”）发布了针对PPP-ABS、应收账款ABS及融资租赁债权ABS的尽职调查工作细则。此次发布的尽职调查细则是对2014年发布的《证券公司及基金管理公司子公司资产证券化业务尽职调查工作指引》的补充，提出了资产证券化业务尽职调查工作的最低要求，为各相关机构制定内部更为细化的制度提供了指导。对于违反此细则的相关机构及其人员，中基协可采取多种程度不同的处罚措施。
尽职调查是资产证券化产品创设与交易的核心环节之一，尽职调查的结果直接影响对资产证券化产品信用风险的判断，尽职调查的充分性与细致程度决定了相关风险判断的可靠性。2018年以来，多家机构及个人因在资产证券化业务中的尽职调查工作不充分、不全面等原因而受到处罚，涉及的多个交易出现风险事件。此次公布的细则或将导致相关处罚前置，在风险事件实质产生之前增强防范，有助于督促参与机构勤勉尽责。后续中基协将按照“成熟一类制定一类”的原则制定、发布其他大类资产尽职调查工作细则，但在此之前，此次三类尽调细则的发布已向市场传递了加强ABS尽调工作监管的意图，有助于资产证券化市场的健康发展。
附录：2019年7月底银行间市场信贷ABS存续证券CE值及变化情况
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1 发行数据的统计信息以Wind 和CN-ABS 2019 年7 月25 日的信息为准。