- 信用卡ABS 违约率分析
下图为市场已发行的非循环信用卡ABS 产品累计违约率统计，该类产品整体违约率相对较低，绝大部分产品全生命周期累计违约率在2%以内。
与房贷、车贷等抵押贷款ABS 产品不同，大部分信用卡ABS 产品违约率曲线中并未出现明显的拐点，这或与违约成本相关。抵押贷款随着本金摊还，其违约成本在逐渐递增，故其违约率曲线在后期会出现拐点。而对于信用类贷款其违约成本相较于抵押贷款较为隐性，所以其累计违约率基本呈现线性增长特点。
下图显示了近三年内信用卡分期ABS 资产的逾期情况。2017 年末至2019 年初，信用卡分期ABS 资产M2 逾期率及M3 逾期率呈现持续上涨的态势，这或反映了银行信用卡客户资产质量整体有所下沉，同时，在经济下行压力较大的宏观背景下，较高的信用卡发卡量增速可能印证了此观点，关于发卡量的分析详细可参见《信用卡ABS 资产分析与展望（上）》。但从绝对值来看，信用卡分期ABS 资产逾期率仍处于较低水平，惠誉博华将持续关注。
- 信用卡ABS 超额利差分析
在截至2019 年第一季度末累计发行的29 单信用卡分期ABS 产品中，有22 单产品截至2019 年5月兑付期已完成全部优先级证券的兑付，其中和享2016-1、和享2017-1、和享2017-2、臻元2017-2 为4 单循环结构产品，其余18 单产品为静态结构。
产品累计超额利差水平1及累计违约率2如下图所示。4 单循环产品实现的累计净超额利差水平3在2.13%到3.06%之间；18 单静态结构产品中，除交元2015-1 的累计净超额利差水平为8.92%外，其他静态产品的区间均在1.15%到5.35%之间，实现了超额利差对产品的信用支持。
信用卡分期产品的提前还款特点
信用卡分期主要包括账单分期、消费分期和现金分期，主要分期期数在3 期至36 期。目前市场上已发行的信用卡分期ABS 产品基础资产类型以账单分期为主。不同于一般个人消费贷款产品，信用卡分期以每期固定金额的手续费形式获取收益。每期手续费=总分期金额×每期手续费率。
若持卡人申请提前还款，则需一次性支付剩余本金，且已收取的分期手续费不予退还，对于剩余期数对应的分期手续费，大部分银行的分期产品规定持卡人仍需支付所有剩余手续费，个别分期产品规定不再收取剩余手续费或收取未还本金一定比例的违约金。市场上已发行产品基础资产提前还款手续费还款规则见下表。
由于各家银行对提前偿还执行不同的手续费/违约金收取标准，不同银行的信用卡分期资产从而表现出不同的提前还款率水平。例如招商银行发起的“和享”系列产品，其基础资产年化条件提前还款率（以下简称“CPR”）一直维持在5%以下的水平；中信银行发起的“惠益”系列的基础资产CPR 近两年受违约金收取规则的变化而逐步下降，但仍维持在10%以上。
- 提前还款对信用卡分期ABS 产品的影响
信用卡分期每期固定金额手续费的收取形式，导致在分期资产正常还款情况下，随着分期产品账龄的增加，信用卡分期的收益率不断升高，ABS 产品后端超额利差水平随之上升。信用卡分期产品的提前还款水平、提前还款时点以及提前还款手续费还款规则，都对信用卡分期ABS 产品兑付有显著影响。
信用卡ABS 有望成为市场新增长点
2018 年银行间公募信用卡ABS 整体发行量为737.34 亿元，较2017 年下降43.72%，究其原因，惠誉博华认为由于银行间信贷ABS 的审批流程较长，审批额度和资产要求也比较严格，不少银行的发行意愿被抑制。另外由于银行节约资本及资产结构调整意愿较强烈，同时信用卡分期类资产底层收益率较高，在“出表”与留存收益的选择上发起机构仍在努力探索解决方案。
随着信用卡分期业务的迅速发展，预计未来信用卡ABS 整体发行规模将有所提升。随着银行业战略转型调整，信用卡业务增速较快，可供证券化的资产也随之增多。投资端，信用卡ABS 具有分散性强、超额利差大的特点，投资人投资意愿较强。在政策方面，随着国家鼓励居民消费的方针政策细化，预计支持消费贷资产证券化政策可能会陆续出台。2018 年以来公募信用卡ABS申请额度已达3600 亿元，其中中信银行与交通银行分别注册了1000 亿额度，并列市场第一。惠誉博华预计2019 全年信用卡ABS 发行量有望在2018 年基础上实现稳定增长。在基础资产方面，随着监管机构对现金分期的趋严态势，预计账单分期仍是信用卡ABS 市场上的主要细分产品。此外，2019 年上半年，招商银行成功发行两期信用卡账户循环ABS 产品，由于信用卡消费透支类资产体量庞大，预计此类产品前景广阔。
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1 累计超额利差水平 = 累计超额利差金额/（资产池初始未偿本金余额+累计循环购买资产本金金额（如有））；超额利差金
额 = 收益回收款金额 - 实付税收、机构费用、证券利息及次级收益（如有）。
2 累计违约率 = 累计违约本金金额/（初始资产池未偿本金余额+循环购买资产本金金额（如有））。
3 计净超额利差水平 = 累计超额利差水平 - 累计违约率。