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资产证券化市场运行报告 2022年第3季度

惠誉博华 / 结构融资 / 中国 / Thu, 2022年12月01日

  • 资产证券化市场发行同比、环比均下降:2022年三季度资产证券化市场整体发行情况延续低迷,全市场共计发行资产证券化产品485单,总发行金额5,214.7亿元,发行金额较去年同期及上季度均有所下降。从三个细分市场的发行占比情况看,企业ABS以67.0%仍旧占据首位,信贷ABS占比16.2%,ABN占比16.8%。三季度ABN发行同比和环比均显著下降,其在三种类型产品中的占比为年内最低水平。
  • 信贷ABS发行下降,车贷ABS和NPAS分别在规模和单数上占据优势:三季度银行间市场共计发行信贷ABS产品36单,发行金额845.8亿元,同比下滑56%。2022年三季度依然没有RMBS发行。车贷ABS发行金额469.5亿元,是三季度信贷ABS市场最主要的产品类型,占市场发行的56%。消费贷ABS和小微企业ABS发行较为活跃,均同比增长明显。NPAS产品发行15单,虽然数量环比减少,但依然明显多于其他类型产品。
  • 银行间市场ABN发行规模同比腰斩,小微贷款ABN为主要因素:三季度共发行ABN产品92单,发行金额875.8亿元,大幅低于去年同期水平,接近腰斩;环比下降也达到44%。其中融资租赁、补贴款、有限合伙份额、供应链为主要类型。本季度小微贷款ABS发行近乎停止,仅有一单交易,这是三季度ABN发行下降的最主要原因。补贴款类产品发行继续保持高市场份额,产品均与“新能源”或“绿色”相关,三季度发行规模197.9亿元。
  • 三季度企业ABS发行继续回升:三季度企业ABS产品发行单数和发行金额分别为357单和3,493.1亿元,发行规模在年内继续回升,但相较上年同期仍存在较大差距。三季度融资租赁ABS发行金额750.8亿元,发行规模占比最大,其他主要产品类别为供应链、小微贷款、个人消费金融和应收账款,发行规模均较为接近。

 

市场交易情况

  • 本季度证券化二级市场活跃度有所下降:2022年三季度资产证券化二级市场总成交金额约为3,764.2亿元,其中信贷ABS、ABN和企业ABS成交金额分别为899.3亿元、1302.2亿元和1562.8亿元,三季度成交金额环比均有所回落。换手率方面,信贷ABS年内持续小幅下降,企业ABS则较为平稳,稳定在7%-8%左右,而ABN换手率则一直波动较大,前三个季度先升高再降低,波动明显。

存续信贷ABS增信水平变化情况

 

 

  • 三季度信贷ABS市场整体增信水平良好:信贷ABS优先级证券整体获得的信用支持有所增加,存续证券表现均无异常波动,增信水平下降的情况仅出现在个别处于持续购买期的产品,由于相应证券的资产池中扣除的逾期贷款本金余额较上一期有所增加,造成证券的增信水平轻微下降,预计该情况在持续购买期结束后将得到改善。

 

截至2022年10月底银行间市场信贷ABS存续证券增信水平及变化情况见附录。
 

市场动态


前三季度信贷资产证券化发行下降明显,NPAS份额逆势升高
根据第三季度货币政策执行报告,9月末社会融资规模存量为340.65万亿元,同比增长10.6%,增速比上年末高0.3个百分点。前三季度社会融资规模增量累计为27.77万亿元,同比多增3.01万亿元。其中,9月末存款类金融机构资产支持证券存量2.04万亿元,同比下降0.6%;前三季度累计减少1345亿元,同比多减2905亿元。截至当前,今年资产证券化全市场发行大幅度下降基本已成定局,其中信贷ABS发行下降尤为显著,截至2022年前三季度末,银行间债券市场信贷ABS发行102单,较上年同期下降27.1%,发行规模累计下降超过50%。究其原因,除了监管机构对个别类型产品的政策引导原因外,更深层次原因在于居民的借贷动力不足。截至2022年三季度末,中国住户部门总债务规模约82.4万亿元,其中金融机构住户部门贷款余额74.5万亿元,住户部门债务余额的同比增速已连续6个月回落。相关内容可参见惠誉博华最新研究报告《中国住户部门杠杆率已连续多个季度保持平稳》。居民借贷需求下降,导致信贷ABS的潜在基础资产生成不足,进一步导致金融机构的发行需求降低。
与信贷ABS全市场发行表现有明显差异,不良资产证券化产品(NPAS)近年的市场发行不断精进,NPAS于2016年重启发行,之后市场关注度不断升高。今年截至三季度末,NPAS虽然累计发行单数也有所下降,但其在信贷ABS中的占比(按单数统计)达到42.2%,累计处置不良资产超过千亿元。在中国经济持续承压的环境下,NPAS对于金融机构的不良资产处置功能愈发受到重视。
 

 

来源:受托机构报告、CNABS、惠誉博华


注:
    增信水平(CE)变化值 = 证券2022年10月底增信水平 - 证券2022年7月底增信水平。各期增信水平的计算分别采用截至2022年10月末及2022年7月末最新一期受托机构报告所披露数据;若首个支付日在2022年7月之后,则采用初始起算日资产池数据及信托设立日证券数据计算证券上一季度增信水平。
    增信水平=1-(优先/劣后顺序等同或优先于该证券的证券本金余额)/(资产池未偿本金余额+ 流动性储备账户余额- 逾期90天以上资产本金余额)
    部分交易无法从公开信息获得相关数据,未在统计范围内。
 

相关研究

《惠誉博华银行间市场RMBS指数报告2022Q3》
《惠誉博华银行间市场车贷ABS指数报告2022Q3》
《惠誉博华银行间市场消费贷ABS指数报告2022Q3》
《惠誉博华银行间市场个贷ABS超额利差报告2022Q3》
《中国住户部门杠杆率已连续多个季度保持平稳》
 

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